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2021年9月24日

信析 信報投資分析研究部

油金滙訊號背馳 10月波動市前奏

美國聯儲局一連兩日議息會議後,決定維持聯邦基金利率目標區間在0厘至0.25厘,每月購債1200億美元的規模亦不變,符合市場預期;同時把2021年核心通脹率(Core PCE)預測由6月的3%,上調到3.7%,物價上漲究竟算不算短暫現象,只能留待局方作進一步解釋。

根據最新利率點陣圖(Dot Plot),多了兩位官員認為於2022年便要加息,鷹鴿兩陣營勢力均等。主席鮑威爾在議息後記者會上明言,最快下次會議(11月2日至3日)時公布縮減買債(taper),但不忘提醒投資者減少買債並非加息的直接訊號。

由於聯儲局對「收水」時間及金額仍然未有任何路線圖,刺激華爾街股市三大指數同步反彈。高盛美國金融狀況指數續於97徘徊,較20年平均值低約2.5個標準差,顯示市場流動性相當充裕,利好後市。聯儲局緊縮步伐踟躕不前,而歐洲和日本通脹依然低企,短期未見「收水」意圖,三大央行目前合計25萬億美元的資產負債表規模勢有增無減,水源不缺,問題是宏觀經濟可從中受惠多少則難以確定。

自從新冠肺炎大流行迄今,環球金融市場經歷了一年半的「盛世」,各地股市不但收復失地,甚或累升逾倍,估值皆變成異常高昂,單靠游資支撐能否再上層樓,是投資者心中一大問號,取態也漸呈分化。

附【圖】所示,油金比率(每桶紐約期油可買入黃金多少盎斯的比率)與澳元兌日圓滙價自去年3月開始大致同步,惟於今年第三季起背馳,箇中原因值得探究。

金價跟油價存在一定相關性,一般而言,黃金是用作對沖油價所引發通脹的工具,油金比率因此被視為商品市場預測經濟的指標,比率上漲即實體經濟前景樂觀,自然有利股市。自「肺疫底」以來,油價拾級而上,踏入2021年愈升愈有,金價近月則明顯受壓,油金比率遂輾轉上揚,反映商品投資者續看好經濟。

不過,滙市展現的完全是另一個世界。聯儲局議息後,對利率較敏感的美國2年期國債孳息率攀上近4周高位,10年期債息卻下破1.3厘關口,令孳息曲線愈趨平坦,預示未來通脹將放緩,經濟增長轉弱;美元略見造好,升至一個月最高水平。與此同時,最具代表性的風險指標澳元兌日圓滙價(風險貨幣對避險貨幣走勢),再度回試上月中旬錄得的今年低位,代表避險情緒不輕,相信是憂慮疫後經濟復甦(擴張)無以為繼。

換句話說,目前商品與外滙市場指標各走極端,意味環球經濟存在很多不確定性,投資者宜審慎行事,保留實力迎接傳統上最波動的10月。

 

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