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2021年8月24日

徐意 A股博弈

脫困在望 千禾味業獲券商唱好

隨着內地經濟逐步復甦,內需消費類企業經營預期將逐步回到正軌。從事調味料生產的千禾味業(603027.SH),今年上半年面對成本上漲壓力,盈利並不理想。但市場對該公司業務見底回升有信心,多家券商近期紛紛唱好該股。

成立於1996年的千禾味業,最開始時以焦糖色起家,為調味品企業提供原材料,前兩大客戶為李錦記及海天。

2019年,千禾味業收購浙江恒康醬醋後,開始做大食醋業務,2020年的醬油及食醋佔其總營業收入比重分別達62%及17%。

成本上漲 上半年業績欠佳

目前,千禾味業形成以醬油、食醋、料酒等為主的調味品產品系列,以及焦糖色為主的食品添加劑產品系列。該公司千禾牌產品主打「零添加」,深耕中高端市場十餘年,品牌知名度持續提升。

隨着內地居民收入持續飆升,該公司醬油及食醋產品近年銷量一直保持高增長。2011年至2020年,該公司醬油銷售量年複合增長率達到28.1%,食醋銷售量年複合增長率亦有19.3%。

不過,今年千禾味業業績表現不太理想,近日發布的2021年半年報顯示,上半年實現收入8.86億元(人民幣.下同),按年增長10.82%;歸母淨利潤0.66億元,瀉58.09%;扣非後歸母淨利潤0.66億元,挫57.16%。

千禾味業的上半年業績表現不太理想,主要是成本上漲所致。原材料、物料包裝、運費等全面上升;另外,冠名贊助電視節目《新相親大會》,加大電視廣告投放力度,亦令成本有所提升。

加大網上業務發展迎挑戰

再者,團購渠道令利潤率減少,所以該公司上半年淨利率只有7.43%,按年大減12.21個百分點。

然而,千禾味業今年上半年的困局相信不會持續太久,該公司近年積極變革,以面對新挑戰,例如去年在新冠疫情之下,便加大網上業務發展。2020年,其網上渠道銷售佔比達到15.35%,與2017年的4.18%相比,增長近3倍;去年網上銷售營業收入達到2.6億元,按年飆110.47%。

東北證券預期,考慮到下半年消費力復甦、社團影響減弱、廣告費用縮減等因素,調整千禾味業盈利預測及目標價,預計其2021年至2023年每股盈利為0.3元、0.43元及0.6元,對應市盈率分別為63倍、43倍及31倍,維持「買入」評級。

信達證券認為,千禾味業高端品牌形象已深入人心,「零添加」醬油的氨基酸態氮含量最高,產品兼顧健康和美味;該公司西南地區市場穩固,全國化擴張持續推進,外埠市場佔比不斷提升。預計其2021年至2023年每股盈利分別為0.28元、0.39元及0.49元,對應市盈率分別為67.18倍、47.13倍及37.64倍。千禾味業當前估值較高,但考慮到其高成長性,首次覆蓋,給予「買入」評級。

Wind統計顯示,近180天內19家機構對千禾味業發表的報告顯示,市場預期該公司今年盈利增長幅度達到兩成以上,明年利潤增幅將增至逾四成。發展趨勢向好,值得注意。

 

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