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2021年8月20日

杜嘯鴻 期權教室

快手的教訓

筆者尊敬的投機者科斯托蘭尼(Kostolany)曾經講過:「只有失敗的經驗才值得學習!」的確如此,最近筆者也翻看了查理芒格(Charlie Munger)的書籍,他也有類似的觀點:「要向失敗者學習;若不懂得向失敗者學習,成功有限。」今天,筆者要分析一個失敗個案,希望大家學習這個輸錢經驗。

筆者過往在期權教室堂上,一直強調為什麼要做股票期權,有種種原因,其中之一是因為港交所(00388)已經為我們看好了第一道門,不會讓質素太差的股票成為期權股,我們可以比較放心地去做期權。可是通過這次快手(01024)的教訓,我不得不改變在教室股票堂上的講解內容,要強調期權股也有爛貨!

勿盲目相信股王光環

快手在香港的業務極少(可能是零),對該股有認知的市場人士當然也少,但憑騰訊(00700)作為快手第一大機構投資者,名氣當然夠響!香港的許多散戶(包括本人)都是見其母體是股王,所以放鬆了警覺,見抽新股拿不到多少股,就用期權Short Put操作,結果當然是:只要開Short Put,即使是轉倉Roll Down,也一定接到貨滿倉。筆者雖然貨唔多,但相對股價輸得多,教訓夠大,可以成為操作期權股中的經典!

期權教室講好的股票會跌是正常的現象,只是跌後再升,可是這次快手卻是快在快速下跌。【圖】中可見,該股今年2月5日上市,招股價115元,當天就升至345元,收報300元,在隨後的6個交易日更暴漲至417.8元。筆者執筆時已跌穿70元,至最低65.1元,如用波幅計是跌352.7元或84%,過程中根本沒有反彈,堪稱經典。

因此我們也要了解到,雖然股王騰訊的盈利還在增長,但其股價也難以重返估值高的水平。原因是騰訊投資了非常多的企業,快手出現的問題不會是最後一個,估計仍陸續有來,市場對騰訊也會產生顧慮,是股王聲譽的損失。若如此推理,上市後在限售期內急升後又暴跌穿招股價,這種爛股持續增加,港交所的聲譽也必然受損。

認知不足的股票絕不沾手

由於快手夠快取得東京奧運會的轉播權,所以筆者當時的計劃是等東京奧運會閉幕看是否有轉機,可惜也是錯的,因為花時間看的策略只能用於優質股,不能看爛股,爛股是愈看愈爛。所以見其股價上月底跌穿招股價時,就什麼都不看了,快手起、利刀落。跌穿招股價後就是8月6日的禁售期滿,當日成交額是69.5億元,這當然是大戶行為。若從期權看,8月17日該股行使了196.2萬股,金額約4.75億元,而行使價最高280元,最低157.5元,共有23個行使價,大量散戶當日要接貨,在同一天行使如此大量,當然又是大戶的部署。

估計快手股價會繼續跌,因為是爛股,要插至招股價的50%,也就是50元至60元的水平才會開始有第一波的支持。不用時間而用招股價定策略,這樣容易操作,也是衡量一個股票的標準。

最後,這次快手的教訓是:自己不認知其業務的股票堅決不碰,要碰只能用Long!

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

 

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