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2021年7月29日

龐寶林 基金人語

中概股大插水 利美國市場泡沫延續

本周筆者與各位讀者非常忙碌,除奧運精采比賽目不暇給,國家隊及香港代表隊也表現十分出色,尤其是劍擊、游泳、乒乓球、羽毛球及體操等,非常緊張和吸引,港隊更取得歷史上第二面金牌,亦為首面劍擊金牌。

另一邊廂,香港及在美國上市的中概股和新經濟股在周一(26日)及周二(27日)表演「高台跳水」,兩天「非常亮麗地」共大挫逾2000點,不但清脆利落,水花四濺亦欠奉,一眾業務以本地為主板塊如地產、銀行、公用股等則在大跌市下逆市上升。

下半年起步不久,中央起動一連串監管風暴,正好反映內地「財富不均」(Wealth Inequality)問題已迫在眉睫,政府急需進行「財富再分配」(Wealth Redistribution),適逢中共建黨100周年慶祝活動完結,中央旋即集中處理相關議題, 若處理得宜,較美國金融海嘯至今引發其貧富差距的情況優勝,將代表中國實行的體系優於美國。

「不患寡而患不均,不患貧而患不安。」──《論語──季氏篇》

內地遏炒風 助青年向上流

經過多年改革開放,中國經濟早已晉身全球第二大經濟體,中國人愈來愈富裕,中等收入人口更達4億,猶記得早年改革採取「先富帶動後富」步伐,可惜貧富差距卻相應加劇,近年來資產炒風熾熱,「炒樓」、「炒股」、「炒加密貨幣」等舉動更進一步擴大這差距,「躺平」、「佛系」等網絡用語成為熱潮,同時側面反映年輕人開始對前景感到灰暗,對社會的焦慮及不滿情緒似乎正在蔓延。

教育、互聯網、金融科技、房產地等多個領域與大眾生活息息相關,故內地打壓比特幣、推出反壟斷監管等連串舉動旨在減緩資產炒賣,並緩解部分大企業過去對其他民間實體經濟活動的擠壓,同時借此發展製造業、硬科技、新能源、資本市場等領域。這些資金再分配操作為大趨勢,資源分配更平均下,年輕人可擁有更多向上流動的機會,有利激發創意創造機遇,須知一定的均衡有助社會穩定地發展,若貧富差距過於懸殊,社會有可能分崩離析!

從宏觀角度而言,中美角力愈演愈烈,不僅金融科技,數據安全、科技硬件等多項不同領域發展同樣對國運影響深遠,故中國在相關層面加強監管及欲使在美上市的企業「回流」亦無可厚非。

監管風暴接連來襲,國際資金短期或「避風頭」,從中港股市流入政策風險較低的美股市場,猶如資金在1997、98年亞洲金融風暴時湧入美國避險般,因此近期美股表現受到支持,其泡沫短線亦可望延續。

因應當前環境,東驥模擬組合將會推遲止賺美股基金的時間,或待第三季中後段,甚至第四季看到較明確的風險,如美國經濟增長減慢或「收水」風險加劇後才着手減持;但實際操作時機必須按當時市況判斷,假若美國市場成長動力較想像中佳,資金對流動性收緊的反應亦不算高的話,美股強勢可能維持更長時間。

港股入熊市 相關基金表現差

筆者必須強調內地政府接連推出監管雖為市場帶來陣痛,但凡事總有兩面,若中資股估值率先下調,一旦外圍市況因「收水」等風險拖累而震盪,屆時前者防守性應較強;倘若監管加強協助資源順利地再分配,繼而推動民間創意激發,不同形式的商業活動將增多,相應地擴大投資機會。

港股方面,若中概股真的在中美博弈下回流,預料港股市場中線亦更見活躍。

中港股市基本上已確認步入熊市,聚焦相關市場的基金表現因而較遜色,回顧東驥模擬組合,投資中港股市的持倉走勢較弱,例如摩根基金大中華基金單周下挫9.47%,成為組合內表現最弱持倉,模擬組合上周稍作減持的富達基金太平洋基金回吐1.81%,摩根中國先驅A股基金也下跌4.22%。

中港股市弱勢,美股表現則相對強韌,進一步認證部分外資短暫撤出中港股市和轉投美股的推測,模擬組合內多隻投資於美國股市的基金均報捷,貝萊德世界礦業基金、摩根美國科技基金,以及貝萊德世界金融基金最近一周最少上升5%,協助東驥模擬組合一周計報捷,表現暫時優於全年計錄得負回報的恒生指數。

截至7月27日止,東驥模擬組合一周上漲1.58%,模擬組合年初至今變動4.75%,平均年化回報10.3%,成立至今累計升幅達994.13%。

另外,比特幣大反彈並重新挑戰4萬美元關口,Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)延續波動走勢,先行下挫逾9%後反彈33.09%。

雖然模擬組合近周已減持中港股票相關基金持倉,惟內地監管風險不斷蔓延,市場情緒及企業經營狀況暫時料難改善,理論上恒指應於25000點水平左右得到較大支持,可是近年新經濟股份在恒指的佔比增多,在現時市況下,兩地股市仍有再次下挫的機會,所以恒指整個調整浪有機會下降至23000點。

分注購盈富 博來季反彈

執筆之際,恒指在超賣下反彈,成交額亦較高,反映不少股份或已「易手」,雖預料後市方向仍淡,惟考慮到外資大手沽貨後,港股短期跌勢或減速,故模擬組合將分段購入盈富基金(02800),藉以博取來季反彈,首注會於周四(29日)買入一手。

美股方面,不少基金走勢雖佳,通脹大周期動力卻已較首季弱,因應模擬組合原先已持有不少通脹主題倉位,為避免過分押注單一概念及增加組合防守性,將沽售全數貝萊德世界礦業基金持倉,以周二價格計算,是次投資回報達4.77%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

網址︰www.pegasus.com.hk

電郵︰[email protected]

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