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2021年7月28日

郝承林 價值物語

待市場信心恢復

短短一星期,市場便換了人間。股災突然降臨,殺投資者一個措手不及。從內房開始,到教育股,然後是科技股,再到醫療、白酒、物管等也受波及。市場到底出了什麼問題?

為鼓勵生育引發股災

房屋、教育、醫療和養老,可說是壓着內地中產的四座大山。生活成本太高,壓得人們不敢生育。惟出生率下降,人口減少,將對長遠經濟帶來大問題。因此有調整房價和教育行業的政策出台,市場並不意外,仍是以個別板塊調整視之。

及後有監管科技平台、送餐平台消息傳出,市場開始擔心會否是之前的邏輯有錯,不只是有關鼓勵生育的政策調整,而是全面整頓?因為不知道會否有下一波監管,又或者幾時會有新監管,於是市場有懷疑,先沽後問。下跌板塊一下子從內房、教育擴散至科網、醫療、白酒、物管等。

看到股份大跌,投資者覺得自己的擔心是對的(尤其不明白國情,隔山買牛的海外投資者),於是紛紛加入沽售,結果是又一輪下跌。不少股份轉眼便跌了三、四成。

投資者並不是擔心內地經濟硬着陸,也並非對出現政策監管感到害怕,而是不知道監管還會涉及哪些行業、力度會有多重。市場不知道下一個聽到的消息會是什麼。想撈底的投資者也在猶豫。

儘管大跌已經涉及許多行業,惟鼓勵生育這個邏輯應該是最可靠的。股份下跌一般可以分為殺估值、殺業績(包括短期負面因素)和殺邏輯。跌到咁平,仲殺乜嘢估值?投資者要分辨的,是手上持股到底是在殺業績還是殺邏輯。負面因素轉眼便過,那麼短暫的大跌根本不用理會;相反,殺邏輯卻是頭等大事。

內地鼓勵生育,內房和教育股的投資價值大概出現根本改變,未來幾年都會行新的邏輯。會否出現醫療降費?這個難說得準。至於說會波及白酒、物管,這似乎便有點誇張了(當然沒有事是不可能)。

內地科企仍具投資價值

科技行業此波整頓,更似是防止利用壟斷地位圖利、利用大數據「殺熟」、要承擔更多社會責任等,不太似是整個行業的邏輯反轉。科技企業為人們生活帶來便利,網購有助紓緩商品價格上升壓力,甚至有助偏遠地區經濟。若說內地科技股從此沒有投資價值,好像有點過分悲觀。

市場不知道會否有新的監管政策出台,並還在等待。一段時間沒見到更嚴厲的政策出台、市場信心恢復,人們便又會很快從恐懼變成貪婪。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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