2021年7月16日

盧斯 個股策略

特步市值細 上望空間大

中國經濟數據較預期理想，港股在傳統股份及重磅中資股帶動下曾回升逾300點。內需股繼續受資金追捧，因各行各業都有本身發展的限制，反而內需股政策風險較低，長遠增長有保證。特步（01368）較早前發盈喜，加上不停有大行出報告唱好，股價節節上升，動力股仍可逢低吸納。

特步發盈喜，預計今年上半年綜合溢利按年大幅增加不少於65%，期間綜合收入增長較預期理想，主要由於該公司主品牌代理商的補貨訂單，因強勁的零售表現而明顯增加；又在多個線上平台、社交媒體及直播渠道上加大推廣力度推動銷售，令主品牌的電子商務業務加速增長。

特步兒童業務在產品設計及質量、品牌定位和零售網絡管理方面重組成功後，銷售勢頭強勁。

摩根大通日前發表報告，指特步發盈喜後舉行了電話會議，該行對其看法更為正面，因其指引今年下半年盈利不會低於上半年，代表今年全年盈利會超過8億元（人民幣．下同），較該行早前的預測高近10%。另外，特步又估計核心「特步」品牌的5年銷售年均複合增長率不少於20%。

核心品牌銷售佳

摩通上調特步目標價由17元升至18元，相當於預測未來12個月市盈率30倍，維持「增持」評級，並調升其今年至2023年盈利預測7%至9%，最新預料其今年盈利達8.22億元。

特步公布今年第二季主品牌零售銷售（包括線上線下渠道）按年上升30%至35%，期內零售折扣水平為七五折至八折。今年上半年計，特步主品牌零售銷售按年漲40%至45%，零售存貨周轉約4個月。

瑞信發表的研究報告指出，特步剛推出第二代跑鞋，為長跑人士提供更多支撐，定價999元，較第一代貴100元，同時亦見到有更多中式設計，包括武漢限量版系列，該行的渠道調查顯示核心特步於4月及5月銷售健康，與2019年同期比較增長逾兩成。

該行又表示，特步的核心優勢在於跑步系列，認為Saucony亦逐漸成功，近期店舖生產力月均約18萬元。

不過考慮到擴充進程，估計Wolverine今年將錄得4700萬元虧損，明年虧損則收窄至2400萬元，到2023年將扭虧並錄得1000萬元盈利。至於Palladium及K-Swiss於2021年至2023年料分別錄得6000萬、3000萬及1000萬元虧損。

另外，瑞信稱，高瓴的投資去除了特步配股的憂慮，過往特步估值較低，主要由於其增長較慢，加上與市場溝通不足，而其規模亦較細，不過近期獲高瓴投資後可去除投資者對其配股的憂慮，而高瓴的往績亦為該公司增加信譽。

券商指進入新增長階段

該行指特步進入新增長階段，將其評級由「中性」升至「跑贏大市」，並分別上調其2021年及2022年每股盈利預測8%及11%，以反映品牌勢頭強勁、平均銷售單價提升及產品組合改善等，目標價由3.9元大幅調升至13.2元。

特步股價昨升6.9%，收報14.62元，以摩通目標價18元而言，仍有兩成三潛在升幅，具相當吸引力。

特步市值僅逾380億元，較同業安踏（02020）超過5100億元低得多，亦令上行空間更有憧憬，建議逢低吸納，因為內需股長升長有，可視為長線買入對象。

 

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