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2021年7月10日

方立祺 運籌制勝

中港股積弱 阻礙疫後復甦

前周寫到,雖然組合盈利明顯突破,但在波譎雲詭的金融市場中,時刻都不能自滿,仍要有做好防守的準備,想不到挑戰來得這麼快。

事後孔明式的回看,本欄3月底指出的跌市4個關鍵詞,債息、新經濟股、美元和A股當中,早表示最關心美元及A股的走勢,而上述關鍵詞先後喘穩,包括最後的新經濟美股都在5月中見底,觸發了「五窮月」的小陽春。

大市走勢一步一驚心

之後指出,6月2日起,恒指在8個交易日開了7支陰燭,表現相當懨悶,在港股市場較難整體地獲利,只能靠部分優質股,以及在個股堆中掙扎求贏。至6月中,走三步、退兩步的劇本持續上演,中間再加插美元大升和A股回落,故以「一步一驚心」形容大市。

由此可見,最關心的美元與A股的走勢,在6月中已留下伏筆。不過,半年結前後,美股持續破頂,繼而帶動組合突破,難免在操作上有所放鬆,只是「做好準備」,不算真正的防守。

畢竟,盈利創新高時順勢有多些倉位是合情合理,無可否認,對於中美走勢的分歧應該有更多覺醒,但對於習慣跨市場分析的交易者,不容易一方面享受美股的升幅、一方面判定中港股市多數跌。

此外,5月中文章提到的比亞迪(01211)、必瘦站(01830,現稱為完美醫療)、醫思健康(02138)、福萊特玻璃(06865)等股仍咬住高位,反映市底未必如指數反映般差,特別是指標股港交所(00388)在指數大跌時向上突破,更令人幻想港股命不該絕。

上周寫的面板股表現亦相當神奇,京東方精電(00710)本周飆逾53%,信利(00732)則漲14.5%,連續3日創多年新高,億都(00259)也一樣上升,顯示小量股份無視跌市。

圖表形態似2018年

然而,今次港交所的表現或不能作為大市的指標,始終中概股減少到美國上市會鞏固港交所的壟斷地位,屬個別的利好因素,大市宏觀的資金流向還看新興市場──特別是A股的表現,這亦解釋了為何建議持續監察美元及A股的走勢。

恒指今次下跌的圖表形態與2018年的確相像,但基本面表面看則較為理想,除非過去一年真的只是疫後反彈,而不是疫後復甦;若屬後者,復甦之路理應更為漫長,並對股市帶來支持。

在表象以外的積弱原因更值得關注,敝欄先後兩次在2015及2018年引述「股壇長毛」David Webb的論點,現在回看嗒落有味,他指中國控制了滙價、利率、資本進出、銀行、國企、企業上市時機、傳媒、互聯網,以至戶籍制度,距離有效率的市場機制依然很遠。

他直言,內地的容易採摘的果實(low-hanging fruit)已盡採,銀行貸款向國企傾斜,私人企業被壓制,不少企業家要走法律罅,亦對小股東不友善,對比成熟市場的股票,需要承受較大的估值折讓。雖然當時已強調「美股焗住買」,但筆者仍珍重主場之利,如今再看中美兩地的股市表現,只能感嘆Webb哥之遠見。

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