下季難突破通脹疫情有危有機

2021年上半年只餘下兩個交易日，短期市況呈現不少技術性炒作元素，有強勢股獲利回吐，亦有弱勢股反彈的粉飾櫥窗活動，大市未能擺脫近幾個月在2500點上落的橫行格局。

展望第三季暫難突破，資金維持在一批強勢板塊中尋寶，呈現「行三步退一兩步」探頂，不過，適時輪換炒作才是爭取短線較佳回報的策略，切忌貪勝不知輸，要順應炒上落市特色。

石油環保體育股表現佳

上周初率先為半年結及第三季中港股市把脈，主要是基金大多在6月下半月，為部分在5月、6月間表現強勢，特別是期內曾配股或發可換股債券融資的股份，多在半年結前偏強，對接貨者及企業融資支持者有交代，也讓基金半年結時有較佳回報。

港股上半年先衝高位後回調，在一片炒股不炒市聲下，跑贏大市更具意義，為下半年吸資帶來方便。上周一眾醫藥生物科技、石油化工、汽車、環保、體育用品、半導體軟件及航運強勢板塊，表現着實優於大市，甚至早前炒通脹及原材料上升的大宗商品及內需股，亦在完成調整後反彈，部分恒生科技指數成份股亦喘定回勇，令半年結前恒指有望上試橫行區上方，挑戰29000/29500點。然而，緊記部分技術反彈的弱勢股不宜高追，甚至候機減持或止蝕，跟紅頂白風險高，在大型上落區間出現突破有難度下，上周成功在較低水平吸納的股份或可作適度獲利回吐。

即將踏入2021年下半年，基金投資部署在7月份不致有較大改變，一如早前提出「七翻身」機會一般，除了「五窮六絕」未對大市帶來明顯震盪，主要是期內資金沒有撤走，只是一批龍頭科網股因內地加強監管及盈利增長放緩，年初的超買及溢價過高引發減持回吐，流入其他受追捧的板塊，若基金及投資者期內能靈活換馬，絕對有能力跑贏大市。

不過，內地自年初適度降低貨幣及財政刺激力度，令中港股市難重現去年受惠內地疫情率先受控而出現的全方位反彈。

面對外圍政經存在一定變數，加上疫情持續反覆，第三季港股維持橫行格局機會不低。稍後有慶祝中國共產黨建黨百年，加上東京奧運揭幕，而中美官員高層接觸，以至稍後最新經濟數據對通脹及利率的啟示，均成大市短期起伏的催化劑。一批上半年表現受壓的科網、教育、濠賭、本港地產及零售消費股份，短線或有起伏。

上游企業盈利料跑贏

傳統上第三季往往是橫行反覆表現較多，不時受假日情懷影響，或者唞暑期間缺乏業績期及主要政經會議舉行。雖然期內有Jackson Hole央行年會，各央行高層會透露最新貨幣取態，但今年因新冠肺炎變種病毒正在英、澳及東南亞等地爆發，有必要適當採取防疫措施減低其破壞性，下半年經濟復甦步伐有機會遜預期，符合筆者早前強調2021/2022年依然是稍後較長的牛市升浪鞏固期，市況反覆難有大突破。上半年歐美如去年中國般走出疫情出現反彈，但觀乎中國完成反彈後進入鞏固生息期，這情況下半年歐美重現機會不低。

事實上，美股在上半年成為全球吸金的主要市場，表現遠勝中港股市，但面對標普500指數及納指已創新高，美滙反覆及通脹存在不確定性，宜維持約四成資金入市的較保守策略，並且候出現較大幅回調才積極入市，一旦復甦較預期更強勁，可吸納受惠通脹的板塊。

通脹趨勢及疫情防控成效，將成左右相關板塊表現的兩大因素，亦是期內炒股不炒市的依據，適時揸沽應是未來一段日子應採取的正確態度。上半年上游大宗商品受惠經濟復甦，加上期內供求失衡引發升浪，但卻未見原材料成本明顯轉嫁至中下游產業，特別是零售層面正致力促進消費，而歐美透過提升工資吸引勞動力重返職場，反映未來一段日子，將出現上游股份盈利持續跑贏中下游。

中美央行有序調控通脹，第三季炒通脹及加息有望紓緩，第四季或有新景象。值得一提的是，中下游議價能力未復甦前，將透過薄利多銷維持增長，對科網需求增加，日後只要內地監管完成優化，科網龍頭企業將再成為投資者寵兒。目前一批有收益的科技股回落至較低水平，可作中線收集，靜待下一個周期性復甦出現。

倘通關利好濠賭零售

至於變種病毒的爆發，為希望早日回復正常生活的歐美國家帶來困擾，甚至如近日澳洲悉尼又再封關，稍後疫苗氣泡也加大相關風險。估計下半年在全球接種疫苗達致群體免疫後，即使疫情反彈成新常態，但對經濟及投資市場的衝擊仍會持續減退，反成短暫震盪帶來吸納機會，旅遊、餐飲、酒店、醫療及零售板塊，有望成下半年疫情受控下的受惠者，而逐步通關後，濠賭及零售板塊的最壞時候將成過去。