2021年6月23日
6月22日,周二。本港5月份消費物價指數(CPI)按年上升1%,較4月的0.8%稍高,政府發言人指CPI主要組成項目承受的價格壓力尚算輕微,短期內外圍因素可能令本地通脹稍微加劇,惟大致可保持受控。
政府似不以為物價加快上升為憂,但有大行預測第三季通脹率將逼近4%,全年估算離2%亦不遠,在超低息依舊的環境中,難怪進可攻退可守的通脹掛鈎債券(iBond)認購反應如此熱烈。
鷹鴿辯論密集上演
香港尚且能感受到通脹回歸,inflation一詞於世界每個角落天天見報,事屬正常。美國上月CPI公布後,有投資銀行按自身模型推算,該國三個月通脹率經過年化(annualized)處理後高達8.4%,為戰後第九高的三個月年化CPI升幅。當然,那只是假定通脹維持近月勢頭所得出的結論,真實數據與此有多大出入,還須拭目以待。
無論如何,美國「已實現通脹」(realized inflation,並非通脹預期)升溫,從連月來官方發表的數據中已得到證實。
聯儲局多位決策官員本周輪流開腔,主席鮑威爾周二眾議院聽證會發言也「事先張揚」,鷹鴿大辯論密集式上演。然而,不論哪一方佔得上風,美國十年期國債孳息率始終在1.5厘附近反反覆覆,壓根兒不像通脹瀕臨失控的格局。
有論者認為,聯儲局由先前放任通脹上升變為不敢輕視通脹,兩三個月的強勁數據足以把鴿嚇到變鷹。這番「肴底」引發局方整體立場轉向,聯儲局既然已不再嚴重落後於形勢,通脹也就不易失控。那是典型的先見價格後有說法,什麼疫苗接種進度理想、儲蓄率歷來最高、遭遏抑逾年的需求爆炸性湧現,一下子又不知「跑」到哪裏去了。
雜誌封面成「明燈」
老畢昨天談及切勿以「正常人」的思維揣度市場邏輯,有同事問我怎樣界定正常。在下一想,不妨借題發揮。到目前為止,不管從點陣圖顯示的利率預測,還是個別官員公開表態,聯儲局縱啟動加息,也是一、二乃至三年後的事。
美國貨幣政策牽動全球,聯儲局收緊銀根影響環球流動性,絕非小事,但話得說回頭,在「正常人」看來,加息既非近在眼前,何況聯邦基金利率按四分一厘步調上調兩次,於一般人眼中跟零所差無幾。通脹升溫而資金泛濫短期內不會改變,本港市民搶購iBond為銀紙保值,其他投資者買金或以其他方式抗衡通脹,凡此種種,都是「正常人」的反應。
iBond基本上冇得輸,確實適合穩陣派,惟證諸金價及所謂reflation trades近期表現,投資者千方百計對沖通脹,姑勿論長遠是否有效,眼前虧是吃定了。「正常人」觀這一切,彷彿完全違反直覺,但資深交易者卻會視之為自然,甚至善加利用。
猶記得,《經濟學人》去年初於封面上布下強陣,以五隻狀似「機械牛」的物體代表美國五大科技霸主,示意Big Five狂奔勢不可擋;隔不多久,新冠疫禍爆發拖冧美股。
這或許事出巧合情有可原,惟《巴隆氏》(Barron's)上月在封面大字標題,明確警告通脹強勢回歸,時間上與大宗商品、周期股見頂配合得「天衣無縫」。
一場歡喜一場空
Cover-story nightmares云云,看似無稽之談,但有一點不容否認,那就是當某種經濟或市場現象成為大眾共識時,資產價格極可能已像一根繃得無可再緊的橡筋,動力消耗殆盡便會反方向奔馳,應了炒家所說的From failed moves come fast moves。那就是市場邏輯,與其質疑,不如學會適應。
參與「擁擠交易」(crowded trades)並無不妥,去年的宅概念、加密幣以至新舊經濟強弱互易,都為股民帶來正常市況下想也不敢想的厚利,惟不懂於適當時候抽身,一場歡喜難免一場空。
高沽低揸是所有炒家的夢想,惜完美操作只存在於人盡皆見的「事後」。正常如你我,能先人一步提高警覺,控制注碼管好風險,足矣!
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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