強勁通脹非易事價值股回報有限

美國聯儲局上周議息後，商品價格以至舊經濟價值股一瀉如注，反而科技股守得好。市場似乎認定聯儲局逐步收水已成定局，長遠經濟動力將減弱，降低依賴宏觀經濟公司的價值，至於科技股從來都是看每間公司本身的造化，不受影響之下，就沒有太大的拋售壓力。

雖然上周五美股走勢表面上惡化，可是當日是結算日，末日期權令跌幅放大，導致跌勢在最後一個小時加劇，未必可以作準，要睇多一兩日才比較有把握。如果以股票明顯只是個別發展的格局來判斷，投資者根本相當冷靜，比較傾向後市至少稍為好轉。

重點依然是炒股不炒市，其實今年未炒經濟復甦，價值股大反撲之前，筆者一向都是側重科網股及品牌股。當時因應市場形勢要跟風，才把組合打得比較分散。以往長期側重於品牌股及科網股，是因為這些公司透過網絡效應或者品牌溢價，可以靠管理層創造價值。早前所謂價值股回歸，主要是因為久違的通脹重燃，令到一直低迷的資源股及金融股終於有吸引力，但這些公司太過依賴宏觀環境，估值上難有突破，只會由太過便宜回升到合理水平，而從來不會偏貴。

科網品牌股賠率吸引

汲取最近幾個月的經驗之後，很可能再度強化科網股及品牌股的地位，因為去追所謂價值股，只是有如賽馬賭三四班升降機的模式，沿途要睇到實高位一定要走。當然科網股及品牌股狂吹泡沫然後大幅調整的走勢，一樣難以駕馭，但起碼上升空間經常超出想像，賠率吸引得多，好彩買得中贏得多，可以局部套現減低持倉，以較低的心理壓力去博回報。

何況商品價格大回，美國孳息曲線又拉平中，支持價值股的主要證據正在消失，原本以為今次會不同，很可能又是重複過去10年的舊路。其實以現今的大環境，強勁通脹並不容易，科技發展以至人口老化都會遏抑物價，所以與其繼續賭通脹，倒不如還原基本步，博個別公司的管理層能力便算。上周三由聯儲局啟動了新一輪資金流向，就要執生為組合重新布局。

豐盛金融資產管理董事

（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）

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