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2021年6月17日

羅耕 財經DNA

當長息遠遜通脹時

聯儲局又再議息,焦點應在有否暗示收水,無論是收緊量寬或加息,照理長息也會升。長息一天仍低或不漲,意味市場未有憧憬加快收水。

當通脹高或急升時,若當局不收水,會有何後果呢?標準答案是利率若持續低於通脹,通脹便會持續升溫。到底是不是呢?

查有紀錄以來的「美國10年期國債長息減CPI按年通脹」和通脹之間的關係,昔日尤以1960、 1970年代最強,長息減通脹愈跌,通脹愈升。

然而,此現象自2000年代開始失效,長息減通脹持續趨降,惟通脹並無因而向上。留意這兩數字一是通脹、一是「減通脹」,故短線走勢必然反向,關鍵是中長線而言兩者有否背馳,不過起碼數據上未見此象。

這個市場信奉悠久的關係或許未必是真的。首先,利率升是否等於銀根緊這已早有疑問;而更重要的是,銀根鬆緊僅為影響通脹因素之一,且屬周期性而非長線因素。

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