2021年6月10日

大行手影

東方證券資產管理業務看漲 首獲薦買

內地券商股上月下旬炒上，近期回落整固。中泰證券發表報告，首次覆蓋東方證券（600958.SH）並給予「買入」評級，看好其在大資管、財富管理賽道綜合競爭力的不斷提升。

報告指出，東方證券旗下「東方紅」、「滙添富」兩大品牌形成公募類資產端競爭優勢，助力財富管理轉型發展，2020年已初見成效。該公司資管「專業投研+專業服務」雙輪驅動核心競爭力持續強化，2020年末資管公募業務規模按年增62%至1996億元（人民幣．下同），佔總資管規模67%，受託管理淨收入排名行業第一位。

該公司作為滙添富基金第一大股東，受惠於其公募業務快速發展，加上其銷售端考核機制優於同業，着力培養客戶長期投資習慣，說明其實現資產保值增值，基於客戶資產規模提升帶動的收入持續增長可期。

此外，東方證券擬配股集資，投入分別不超過60億及38億元於大投行及銷售交易業務發展，有望實現投資投行聯動。

2020年東方花旗完成股權變更，成為全資子公司，長期而言有利資源協同效率提升。

另外，2020年及今年首季東方投行分別實現業務淨收入16億元及3億元，按年增51%及55%，增速可觀。

該公司繼續發揮權益投資領域傳統優勢，去年實現總投資收益50億元，按年增47%，但今年首季受市場影響，公允價值下跌8億元，拖累業績，後續期待改善。

信用減值損失影響漸弱

去年底該公司股票質押業務餘額154億元，按年跌26%，全年計提信用減值損失37億元，減值準備佔資產比重提升至35%，較為充分，相信隨着信用資產結構不斷優化，信用減值損失對淨利潤影響將邊際減弱。

中泰證券認為，5月以來股票型基金發行回暖，東方證券大資管、財富管理業務有望受益。另外假設該公司年內順利完成配股，股本相應增加，預計2021至2023年歸母淨利潤分別為39億、50億及63億元，按年增44%、27%及26%，對應每股盈利分別為0.43元、0.55元及0.69元，每股淨資產9.61元、9.91元及10.78元，結合可比估值法，給予該公司2021年預測市賬率1.3倍，首次覆蓋，予「買入」評級。

 

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