2021年6月1日

盧斯 個股策略

神威受惠國策推動中醫藥

神威藥業（02877）受惠中國政府大力推動中醫藥改革發展，近期股價相當強勢，背後可能反映復甦動力比預期更強。雖然集團近年業績缺乏增長，但業績報告表明對未來增長有信心，可待股價回吐後分段吸納。

神威藥業早前公布，首季度收入為7.44億元（人民幣．下同），按年增37%，其中注射液產品營業額上升34.2%至3.06億元，軟膠囊產品多6.6%至1.13億元，顆粒劑產品飆62.2%至1.33億元，中藥配方顆粒產品增50.5%至1.55億元，其他劑型產品上揚54.2%至3700萬元。首季業績令人滿意，股價亦開展升浪。

集團去年業績則未受疫情太大影響，完成26.6億元的整體業務銷售收入，與對上一年相比只輕微下降1.9%。因為一筆與集團一間全資附屬公司的無形資產、商譽及固定資產有關的一次性非經常性減值撥備，共計約2.29億元，令集團公告的2020年淨利潤按年減少41.4%。若不計入該減值撥備，淨利潤僅下跌0.7%。

改革多年回復上升動力

神威藥業在業績報告指出，集團通過多年的努力改革，從目前外部營商環境及集團的改革成果來看，相信2021年將擺脫過去未能達致持續銷售增長的困局，回復上升動力。

首先，政府目前已把中醫藥擺在更加突出的位置，利好中醫藥政策密集出台，以前所未有的力度推進中醫藥改革發展。近月，國家政府印發了《關於促進中藥傳承創新發展的實施意見》和《關於加快中醫藥特色發展的若干政策措施》後，亦隨即發布《關於結束配方顆粒試點工作的公告》。

同時，在全國人大剛表決通過了的《關於國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二○三五年遠景目標綱要》內亦提出堅持中西醫並重和優勢互補，大力發展中醫藥事業，推動中醫藥走向全世界。

神威藥業目前已經擁有超過400個產品文號，30餘個自主知識產權的獨家產品，涵蓋心腦血管、抗病毒、骨傷科、兒科、婦科、神經科、消化科、眼科、腫瘤及免疫用藥等不同治療領域的17大品類產品群，600多個中藥配方顆粒品。去年受新冠肺炎疫情影響，令首6個月的住院和門診量均大幅下降，但第三季和第四季銷售額則已按年分別增長1.1%和18.4%。

集團於年內毛利率為74.9%，較2019年的73.2%略有上升，主要由於較高毛利率的產品利潤貢獻比例持續增加。截至去年底，集團的每股淨現金相等於5.6元，每股淨資產為8.3元。

中藥配方顆粒去年銷售額按年上升10.8%，約佔集團總銷售額的20.9%。未錄得較高增長的主要原因，是與醫保監管部門進行談判後下調了配方顆粒的出廠價所致。經調整後，集團中藥配方顆粒的出廠價與醫院內出售的中藥飲片價格大幅拉近，使患者更趨向使用配方顆粒，帶動了更大的需求和競爭力。

配方顆粒銷售額漲46%

今年首兩個月，配方顆粒銷售額比去年同期大幅增長46%。2月國家藥監局等四部委共同發布了《關於結束中藥配方顆粒試點工作的公告》，以規範中藥配方顆粒的生產，引導產業健康發展，更好地滿足臨床需求。新政策落實了配方顆粒全國市場的開放，給中藥配方顆粒產業明確了發展方向和契機。

數據顯示，集團中藥配方顆粒的國內銷售額目前全國排行第六。集團目前正加快進行配方顆粒全國市場戰略的布局部署，加速對目標省市進行備案，同時正制定對全國基層市場開發的藍圖。另亦正加快雲南市場開發速度，並進一步加大中藥配方夥粒產能，預計完成後能達致年產值40億元。

神威藥業預測今明兩年市盈率都僅約8倍，若盈利回復增長，有利估值提升，是炒中藥股必然之選。

 

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