2021年5月4日

盧斯 個股策略

疫苗支持盈利 復藥候回吐吸納

港股周一再跌367點，內房及內銀股拖低大市，在人行收緊貨幣政策及嚴控房地產相關貸款前提下，這兩個板塊短期都難望有好表現。不過，其他強勢板塊未受大市影響，個別醫療股更加突現追捧，復星醫藥（02196）股價急升19.55%，因該公司將大量出口呼吸儀器到印度，而疫苗也將是未來一大收入引擎，短期可候股價回吐收集。

復星集團董事長郭廣昌日前在個人微博上表示，印度新冠疫情持續爆發，單日確診病例再創新高，製氧機是戰略物資上能救命的東西。該公司確認將有15000台邁卓製氧機在未來陸續啟程運往印度疫情一線地區。

復必泰或獲內地政府採購

單單以上一則消息，當然未必足夠推高股價近兩成，還要配合上周五若干券商的唱好報告。瑞信發表報告指出，復星醫藥首季業務復甦步伐勝預期，收入及純利分別按年升37%及47%；管理層指醫療器材板塊按年增長逾40%。

不過，首季毛利率按年收縮2.6個百分點至52.5%，部分由於降尿酸藥物Febuxostat因帶量採購而降價，創新藥Avatrombopag納入醫保目錄而降價。經營現金流按年大升93%，收入增加主因港澳兩地政府就mRNA疫苗BNT162b2（復必泰）預付款。

報告稱，復必泰料6月至7月獲內地批准使用，潛在納入政府採購，又引述管理層稱，已向國家藥監局遞交臨床數據供審評。

復星醫藥預期今年向內地供應1億劑疫苗，每月目標供應2000萬劑疫苗。倘7月前已獲批，料今年供貨可達1億劑。

瑞信補充，復星醫藥旗下醫美業務平台正加快發展，另90%研發投入用於創新藥。報告維持予其「跑贏大市」評級，上修今年至2023年銷售預測1.1%、1.4%及4.1%，上調今年盈利預測1.9%，明年及2023年則降2.5%及3.5%，並上調估值基礎，今年預測市盈率由12倍上調至17倍，反映該行對其長期研發展望更趨正面；目標價相應由44元上調至52元。

復藥去年底止年度業績穩步增長，實現營業收入301.63億元（人民幣．下同），按年增長6.25%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤36.63億元，按年上升10.27%；扣除非經常性損益的淨利潤27.18億元，增加21.65%；經營活動產生的現金流量淨額2.58億元，剔除2020年末向BioNTech支付1.25億歐羅mRNA新冠疫苗首付款影響後，增長11.19%。

全年研發投入40億增15%

報告期內，復藥繼續加大研發投入，全年共計40.03億元，按年增長15.5%，其中研發費用為27.95億元，按年增加7.54億元或36.9%。製藥業務實現營業收入217.48億元，按年上升0.64%；實現盈利22.62億元，增長17.5%；利潤23.55億元，按年多13.6%。

醫療器械與醫學診斷業務實現營業收入52.08億元，按年增長39.7%；實現利潤9.07億元，按年急升83.23%。銷售收入及淨利潤按年增長，主要來自於新型冠狀病毒核酸檢測試劑盒、負壓救護車及呼吸機等抗疫產品的貢獻以及常規業務的恢復。

合資公司直觀復星的「達芬奇手術機器人」裝機量和手術量自二季度以來快速恢復，2020年裝機量55台，手術量持續增長。

復藥預測2021年市盈率約28倍，2022年約24倍，在股價急升後，估值並未算十分離地，不過昨市始終有不少投機資金入市，最快今日或有回吐，反而應趁機吸納。復藥向印度等國賣呼吸機，只會有短暫盈利刺激，打疫苗才是更長久的盈利支柱，今年內股價仍然偏好。

 

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