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2021年5月1日

習廣思 信筆攻略

內地經濟急放緩 港股即人仰馬翻

周四美股三大指數均上揚,但因內地公布4月份採購經理指數(PMI)遜於預期,拖累恒指周五急挫578點,收報28724點。步入「五窮月」,美股亦見高處不勝寒,企業強勁的業績也無法大舉推升指數,可能預示好消息已盡反映在股價上,調整壓力開始增大。若果連美股都失色,則港股更是危機四伏。

恒指周五捱沽,原因是中國最新出爐的4月份採購經理指數遜於預期,反映經濟放緩。製造業PMI回落至51.1,較3月份下跌0.8個百分點,亦比市場預期的51.8為差;4月份非製造業指數為54.9,按月下挫1.4個百分點,低於市場預期的56.1。兩項PMI數字皆不理想,背後因素其實都耳熟能詳,只是股價之前未有充分反映。

晶片荒拖累汽車電子生產

製造業PMI滑落跟供應層面存在不少樽頸有關,最突出自然是全球晶片(芯片)嚴重短缺,電子及汽車工業是內地的重要經濟環節,「缺芯之痛」影響尤大。美國福特汽車周四公布業績時就宣布因晶片不足,第二季度要減產一半,次季情況最惡劣,到下半年才會有改善,但減產仍達一成。

至於內地的車廠雖然沒有給予市場明確指引,但估計問題也嚴峻,中國是汽車大國,汽車產量減少,經濟自然受拖累。其他樽頸還有貨櫃不足及貨櫃船運力供不應求,貨輸費高昂等也阻礙了增長。

至於非製造業放緩,跟內地的去槓桿及調控樓市的關係較大。分類指數中,建築業商務活動指數由62.3急跌至57.4,這是跟中央嚴格要求地方處理好財政預算的問題有關;再者,內地加強監管地方融資平台公司,地方財政收緊,基建新批項目有放緩之勢,加上厲行樓市調控,亦減慢了建築活動。

內地去槓桿 打殘非製造PMI

另一個分類服務業商務活動指數為54.4,低過3月份0.8個百分點。從行業情況看,鐵路、航空、住宿、電訊廣播電視衞星傳輸服務等商務活動指數位於60以上景氣區間;惟保險業、其他金融業商務活動指數則低於50的臨界點。

保險及金融業在貨幣政策轉向中性下,2月後的股市表現,以及債市違約個案日多,籌資活動大減,均影響到金融業的增長,過往在宏觀調控下,也經常出現此情況。

到了下半年,歐美經濟全面重啟後,對中國貨品的依賴會減少,中國貿盈有可能回落,最後貿易對經濟的拉動會減弱。今年3月兩會期間《政府工作報告》把今年經濟目標定於增長6%以上,當時投資市場頗為意外,因券商普遍預測全年可有逾8%增長,事後回看,可能是中央最清楚自己盤棋要點玩。

內地的經濟規律都係寬緊循環不息,當經濟真的較大幅度放緩時,政策面又會放寬些,股市升勢可捲土重來,但未到轉調前,經濟及股市仍繼續向下走。

醫健股突圍 防守力存疑

近期中港均熱炒醫療健康板塊,滬深300的醫療健康指數由低位反彈16.1%,接近前跌幅的61.8%【圖1】,同樣本港的恒生醫療保健指數表現也相對出色,從3月8日的低位回升了19.5%,同期恒指只漲0.64%,科指進賬2.87%,都大為失色。看來大陸資本在中港市場均在操作醫療健康板塊。

在中港股市,醫療股估值普遍十分之高,至於資金何以押注此板塊?對抗經濟下行周期,夠防守性乎?2015年大時代後跌市中,醫療股指數確比滬深300跌少好多,但在2018年的另一次大跌中,它又跑輸了滬深300指數,所以,是否較有防守性,也難有定論。

美股雖然仍處於盈利上升周期,首季業績陸續公布後,券商亦開始上調盈利預測,【圖2】是納指100今年的每股盈利預測走勢,大型科技股業績首季增長驚人,不少大幅拋離市場預測,不過,納指100從4月13日以來,多番無法企穩在14000點之上,看來估值已充分反映了業績的因素。

蘋果首季盈利翻倍,又擲900億美元回購,但周四股價高開倒跌收場,周五亞馬遜公布首季勁賺81億美元,增長逾兩倍,股價在美市中段升約1%。美股若在良好業績支持下也推唔上,港股5月更危矣。

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