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2021年4月28日

習廣思 信筆攻略

港股牛皮待變 負面因素浮現

美國聯儲局本周議息有結果前,環球股市表現普遍呆滯,波幅有限,恒指昨天微跌11點,29000點仍是玻璃頂,無力突破;滬深300微升0.26%。

美債息落後銅價 遲早追上

美息會是主宰後市的重大因素,儘管大家均預料聯儲局主席鮑威爾的鴿調不會變,但美國經濟反彈強勁,第二季及第三季的名義經濟增長預測為10%,現時不足1.6厘的10年期債息,應該還有上升空間。債息上揚、美元轉強將是中港股市「五窮月」最大風險。

雖然聯儲局官員不斷講通脹轉強只是短期現象及受去年低基數的影響,毋須擔心長期通脹升溫,但商品市場上,銅、鋁、鐵礦石及多種農產品已漲至多年高位,絕不能以基數低解釋。物料價格的上揚,企業遲早要把其轉嫁予消費者,未來幾季的通脹或會較預期來得強。

倫敦金屬交易所的期銅價格已逼近一萬美元一噸,一萬美元是2011年的高位。銅價與金價比率本月急速爬升,而10年期債息反而向下走【圖1】,過往兩者的上落均頗同步,今次背馳,遲早會糾正,最終債息追上來,還是銅金比率回落呢?

以銅價之強勢及美國經濟反彈強勁看,債息追上來的機會較高。

超級白馬茅台(600519.SH)昨晚公布季績,首季度盈利增長6.57%,遠低於市場預期的15.45%,主要因稅金及附加費用較去年同期多了14億元,為國家及所在地的貴州政府庫房作出了貢獻。

茅台重手獻稅 業績大失準

這隻股王2021年預測市盈率達48.75倍,交出如此成績,睇嚟2000蚊人仔的股價都危危乎(昨天收報2094.44元人民幣),本港上市的安碩A50(02823)或內地滬深300指數今日開市應該會受到茅台拖累。

A股股指不振亦拖累本港中資股的表現。內地熱門股票估值相當之貴,所以宏觀經濟雖然仍增長得不錯,股市估值可能要再調整,像茅台這樣失準的季績更是累街坊。

近年A股有兩次大跌市,分別在2015年及2018年,以滬深300指數為例,2015年由高位降至低點重挫47%,2018年跌幅亦達33%;今年2月中之後的下跌,暫時可視作BB級調整,但當指數失守50周線,市場的判斷可能會改觀,若10周及20周線均插穿50周線時,市場情緒會轉趨悲觀【圖2】,所以5月份A股表現十分關鍵。希望唔好出現2015年及2018年的熊市,現時內地的經濟仍是向好,跟當年經濟處於下行周期不同。

滬深指數各分類指數中,較強的只是醫藥及物料,其他板塊反彈力度頗疲弱,白酒股所屬的必需消費品類別中,其他成份股包括醬油、奶品及啤酒,動力也平平,本港上市的同行業股份亦宜小心,必需消費品股中的食品及飲料股不少受到今年農產品價格急漲的影響,利潤率或受損。

中資金融板塊則受到內地企業債市場違約潮困擾,平保(02318)為房企華夏幸福集團的投資減值,影響盈利100億元,股價早已從1月15日的103.1元,反覆回落至昨天的85.2元。

中資金融股受制華融事件

內地企債市場另一個計時炸彈是正在重組的華融集團,由於無法於4月底前公布2020年度業績,華融在債市欠款達420億美元,債權人在缺乏資訊下自然惴惴不安。

華融這個黑洞有多大,外界難以掌握,作為國家的收壞賬公司,資產質素實際如何,也諱莫如深,最終政府會否為債務包底,情況亦不明確。昨天信貸評級公司惠譽便把華融的評級由「A」降至「BBB」,這些不明朗因素均會左右內地金融股的表現。

內地針對平台公司嚴格執行《反壟斷法》,但市場當無事,美團(03690)被立案調查以二選一壟斷外賣市場,股價昨天回升2.6%。大行普遍按阿里巴巴(09988)的罰款比例,推算美團的罰款可能為40多億元人民幣,真係濕濕碎。

不過,對科技巨頭的打擊,一次過罰款事小,未來幾季度見到對業務的影響才事大,這些巨企的股價表現尚待觀察,暫時看似低位有支持,但上望空間有限。

 

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