Game Changer

據日經中文網報道，日本的IPO在亞洲區的市場份額只佔5%，遠遠落後於佔40%的香港和佔30%的中國大陸。報道認為日本的新股集資額之所以萎縮至此，其一是因為當地的VC風投基金對培育準上市企業的投資規模較小；其二是因為日本的新股定價（跟香港一樣）不能高於招股價區間因而導致定價過低（開盤價平均升2倍）減少了集資額也對企業及原有股東造成損失，而日本政府為了激活IPO市場，將討論改變新股定價的方法，大抵是要參照美式的「價格發現」以便定價可以高於招股價範圍，從而吸引更多資金投入準上市企業吧。

我看了這宗報道後有點不以為然，我認為新股市場並非改變定價方法就能激活的。不禁就回想起好幾年前的事來，那時候香港的新股市場估值低、氣氛差，而我則剛「發現日本」迷上溫泉。在一個上市慶功宴上，我問同桌的日資投行高管「有沒有日本企業可以來激活一下香港的IPO市場呢？」對方答道：香港的估值太低了，日企在日本上市估值更高。他們倒是想到一家經營得非常成功的酒店集團，適合吸納海外遊客海外投資者的，不過這集團不缺錢，而且已經以REIT的形式在日本上市了。

眼界與判斷力兼重

因為晚宴上的幾句對話，我聽見了「星野集團」。原來星野集團的老闆星野佳路先生在日本的名氣很大，是日本新一代企業家的偶像。星野的官網，完美示範了何謂Market Segmentation，既有奢華旅館的品牌「虹夕諾雅」，又有針對溫泉旅客的「界」，更有適合一家大細的度假村「Risonare」。我這個生活在遠方金融大都會的溫泉迷，輕易地就被他們那種「來這裏可以做什麼」的宣傳手法所打動，並急不及待地在2017年的9月千里迢迢地去到東北的「青森屋」及「奧入瀨溪流酒店」各住了兩晚。兩處都是偏僻之地，但溫泉確實不錯，酒店活用了當地特色來為住客設計出獨特的體驗，因此生意興隆。

亞馬遜的創辦人認為差異化是生存之道。我認為亞馬遜已達差異化的最高級數，即是Game Changer也。而星野的老闆，也同樣是酒店界的Game Changer。

要做Game Changer，是需要那麼一點眼界與判斷力的。當國際性的連鎖集團傾向服務所有人之際，星野集團以特定客戶群為目標打造了多個細分品牌，再善用員工的「貼地」智慧及融入當地特色，發展至今，已成為代表日本的高級酒店品牌。

然而，再成功的酒店也逃不過疫情的重擊。今回星野佳路先生提出的新觀點是「微旅遊」（Micro Tourism），意指針對車程1小時生活圈內的本地人來設計新的觀光體驗，讓日本人回歸國內旅行，安心出行並發現家鄉的美。

微旅遊，是Game Changer嗎？讓我們拭目以待。

http://www.facebook.com/IPOqueen.PamelaChung