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2021年4月26日

習廣思 信筆攻略

疫後經濟周期 商品韌力勝股市

美股上周五暫時擺脫調升資本增值稅的陰影,三大指數均反彈,表現最佳的是納斯特100指數,升了1.3%。本周美國多隻重磅科技股公布季績,有望令納指更上層樓;而上周五收市後,美國疾控中心宣布批准強生新冠疫苗恢復接種,也利好美股後市。

在美國掛牌的大型科技股中,上周五以嗶哩嗶哩(09626)表現最出色,較本港收市升5.2%,其他大型科技股如騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)及京東集團(09618)亦較本港收市價高0.25%至0.45%,加上字節跳動剛於周末宣布暫不具備上市條件,有利快手(01024)股價。整體而言,科技股在4月結束前仍會有較佳表現。

庫房空虛 向富人巨企開刀

近期有不少後疫情時代的討論,世界會變成點樣?股民最樂見的當然是經濟復甦,一切回到疫前狀況。然而,現實是很多事情起了巨大變化,其中一點是各國國庫空虛,債務沉重,如何開源成為疫後的一大難題。

美國總統拜登本周擬向國會提出大加資本增值稅的建議。疫情已爆發一年多,失業嚴重,個人收入大受影響,只有資產價格在低息環境下節節上揚,不論股債還是物業,均進賬不少,向富人徵稅應是各國政府眼中的財路。人同此心,心同此理,香港今個財政年度調升股票印花稅也是同一邏輯吧,有產者為疫情埋單會是大勢所趨。

企業稅是另一個財源,美國準備把企業稅由21%加至28%,早前英國財相辛偉誠(Rishi Sunak)在預算案中亦宣布2023年4月起每年賺超過25萬英鎊的企業,利得稅率會由19%調升至25%。所以,富貴階層之外,另一個為疫情找數的會是大企業。

其他潛在的新財源,還包括向跨國互聯網巨企徵收數碼稅,以及為達致減碳排放目標的減碳稅等,可預見污染行業如煤發電、輪船、飛機及汽車等將成新稅源。未來香港的財政預算要開拓收入,相信也走不出這幾個範疇。

由特朗普到拜登,美國政府開始向左轉,一輪又一輪的派錢及擴大政府開支方案出台,公共開支大幅上升是常態,以圖扭轉多年來社會的貧富失衡狀態,其他國家也會跟隨這軌跡,可能是大政府時代來臨的前奏。若果回到六七十年代,即美國前總統列根與英國前首相戴卓爾夫人鼓勵自由經濟前的日子,這對投資市場絕對不是好消息。拜登大幅上調資本增值稅的建議最終能否在國會通過,會是重要的試金石。

過去一年,美股表現雖然好,但商品指數亦不相伯仲,兩者升幅約為47%,期間有時股市跑贏,有時商品跑出,大方向則是齊齊上揚【圖1】。商品投資的好處是周期較長,供應往往要隔一段長時間才能追上需求,相反,股票可以即時印出來,股價愈升,供應便愈多,可能是公司配售新股集資,或者是大股東批股套現,街上流通股票多的時候,股價上升動力自然下降。

各國鬥減排 金屬供應受壓

後疫症時代,基於要平衡社會各階層的利益,財政政策會比貨幣政策重要,令分配的天秤由金融市場轉向實體經濟,經濟好,消費力強,有利商品的需求。相比之下,貨幣政策毋須之前般寬鬆,股票只能靠每股盈利上升帶動,估值擴張的機會較微了。論韌力,疫後的經濟,商品比股市可能會走得更遠。

今年彭博商品指數各分類均在猛漲,工業用金屬銅鋁鋼及鐵礦石升勢固然驚人,糧食價格今年亦普遍抽升,商品的超級周期仍在運行中。

中美及歐盟對減碳排放的承諾,令能源消耗高的金屬生產不單是供應上存在壓力,需求上因電動車進入更替燃料車年代,對綠色金屬如銅的需求大增,未來幾年商品或相關股票佔投資組合的比重應該調升。在後疫情的年代,實物資產會值錢,虛幻的資產如虛擬貨幣就應該敬而遠之。

港美企業盈測左右後市

今年2月中旬之後,環球股市的表現分野開始擴大,盈利預期是重要的因素,反映投資市場回歸基本步,美港股市表現之差距,關鍵在於每股盈利預測的表現,標普500指數的盈測持續攀升,恒指及科指皆出現下調情況【圖2】,後者反映了中國財政及貨幣政策沒有美國般寬鬆,加上內地全面推互聯網行平台公司反壟斷,大型科技股盈利被下調,首季度業績開始公布,港美的盈測差距會否改變,將決定了兩個市場後市的相對表現。

本周是美股季績超級周,科技股是重頭戲,特斯拉、亞馬遜、Alphabet、Facebook、微軟、蘋果,這批重磅科技股的季績及績後股價表現將決定納指100能否再創新高;本港方面,滙控(00005)及恒生銀行(00011)周二亦公布季績。

 

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