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2021年4月14日

徐意 A股博弈

吉比特收入穩增 現價可吸

科網類企業近年受到市場追捧,A股市場中的科網股亦大多炒至天價。網絡遊戲股吉比特(603444.SH)是A股市場中少有市盈率低於30倍的科網企業,該公司上市4年來,盈利穩步上升,現價吸納價值顯現。

吉比特是一家網絡遊戲研發及運營商,成立於2004年,並於2017年1月成功在上交所上市。該公司自主研發的代表作《問道》,自2006年以來積累了大量優質玩家,其後,陸續推出3D領域的《鬥仙》、《一念逍遙》等放置類遊戲,均取得不錯的成績。

《問道》毛利遠勝代理遊戲

去年在疫症之下,遊戲企業收入普遍不俗,吉比特亦不例外。該公司此前公布,2020年實現營收27.42億元(人民幣.下同),按年上升26.35%;歸母淨利潤10.46億元,增29.32%;扣非後淨利潤9.00億元,漲19.65%。其中,去年第四季,實現營收6.93億元,按年揚12.59%;歸母淨利潤2.52億元,飆80.76%。

2015年以來,該公司毛利率大多維持在90%左右,主要因為《問道》等自研遊戲毋須支付遊戲分成及授權金,毛利率遠高於代理遊戲。另外,該公司作為Roguelike、放置類等差異化遊戲的運營龍頭,代理該類遊戲時分成議價能力較強。

與其他遊戲公司對比,吉比特銷售費用率處於較低水平,主要因為在買量推廣方面較為克制,更擅長通過雷霆遊戲平台、第三方遊戲平台、微信公眾號、影視劇產品植入、與直播平台或主播合作、遊戲公會、遊戲論壇、線下活動等各種方式作更有針對性的推廣,從而得到更精準的成效。

2019年該公司流水十大遊戲中,《問道手遊》及《問道》佔比達89%,其中《問道手遊》佔營業收入比例為73%。

相關遊戲推出多年,仍可以保持熱度,主要因為該公司擅長通過影視劇產品植入,以及邀請熱門當紅明星擔任代言人,吸引眾多年輕粉絲。截至2020年末,《問道手遊》註冊用戶數已超過4500萬,較去年多12.5%。

《一念逍遙》助撐業績

吉比特自研放置類手遊《一念逍遙》於2021年2月1日上線,通過畫風、劇情、玩法等吸引了眾多玩家。根據Sensor Tower數據,《一念逍遙》入圍2021年3月中國AppStore手遊收入排行榜第九名,《一念逍遙》正在成為該公司繼《問道》之後的第二業績支柱。

開源證券近期發表的報告,看好吉比特的研發、發行及運營能力,該公司以《問道》IP為基石,逐步拓展Roguelike、放置、模擬經營等細分賽道,拓寬成長邊界。

該行預測吉比特2021、2022及2023年歸母淨利潤分別為14.09億、16.24億及18.51億元,對應每股盈利分別為19.6元、22.6元及25.76元,當前股價對應市盈率分別為19倍、16.5倍及14.5倍;首次覆蓋,予「買入」評級。

 

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