資產輪動如何是好?

過去兩個月，市況波動，重倉增長股的股民，心情難免忐忑不安。對比年初人人都是股神，日進斗金的盛世，近月網上充斥着的卻是股民鬥慘大會。面對資產及板塊輪動，投資者應如何是好？答案不在於市況，而視乎你的投資風格。

承認無知分散投資

對價值投資者而言，假若資產的基本面不變，跌市不但沒有什麼好怕，反而是掃平貨的好機會。Strong hold，甚至是增持，自然是最佳應對之道。

至於趨勢投機者，眼見勢色不對，定當先走為敬，等待趨勢確立，才再順勢而為。是股是債，是金融還是科技板塊都不重要。只要趨勢明確，便可趁勢獲利。

上述這些說來簡單，要妥善執行卻不容易。Investing is simple but not easy。對價值投資者來說，困難在於如何判斷資產價值，並以合理的價格買入優質企業。趨勢投機者的難題則是如何確認趨勢，決定買賣時機。

兩者要求的知識、經驗，以至心理質素，都需要長時間培養建立。此外，投資最難之處，其實在於決策搖擺不定。想法隨市況起伏不停改變，令短炒變長揸、投資變投機。一藝未成，就想左右互搏，自然容易走火入魔。

今年1、2月，本欄一連兩文提醒讀者，當普羅大眾愈見進取，投資者便愈應謹慎，做好風險管理。當時筆者引述華爾街操盤高手Paul Tudor Jones的經驗之談：往往在自覺洞悉市場之際，人便最容易一敗塗地。過度自信，導致自毀，老虎仔Bill Hwang正是最好的例子。對普羅大眾來說，放下對預測未來的執着，承認無知，分散投資，方為最簡單有效的投資之道。

專注長線毋懼低潮

分散投資是長線投資者的最佳拍檔，但不代表這種策略永遠沒有短線的低潮。回顧過去20年，「全天候策略」的低潮，皆見於債息在短期內大幅上升之時。例如2003年年中、2009年年初、2013年年中、2016年年底，乃至今年年初。期間，標普500指數更不跌反升，令「全天候策略」相形失色。這也難怪，債息上升多源於經濟改善，股票勝於債券是理所當然。

短期內，「全天候策略」的表現或會落後大市。不過，正如前文〈全天候策略在不同利率周期表現〉所印證，投資時間愈長，分散投資的表現就愈好。「全天候策略」的成功，在於風險分散效果斐然，而非依賴債券牛市。

篇幅所限，下月再詳談如何因應市況變動，作出戰術性資產配置。

LinkedIn@Jackie Si Tou

本欄每月逢首個周一刊出

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。