2021年4月10日

紅猴 財智博立

真正「投資」的做與不做

上次的分享提到，每個投資者第一樣需要理清的事情，便是要知道自己正在「投資」還是「投機」，選定策略後便不要左搖右擺，做人做事要有焦點，然後聚焦去做好，才可以事半功倍。若果選定「投資」，焦點是公司本身，深入分析以選取優質增長股，然後待合理估值才買入。留意「投資」焦點並非股價波幅，所以不存在止蝕這個只適合「投機」的風險管理方法，很多人便是在此點混淆了「投資」及「投機」，錯重點下回報便很難理想。

對沖宜針對宏觀危機

有投資者會問，當股價自高位大幅回調，需否進行對沖？事實上，對沖也可以是一個選項，但層面需涉及宏觀經濟危機，如2020年首季因突如其來出現的新冠肺炎蔓延而引發全球資金鏈斷裂。近月美國國債息率上升，引致市場對增長型公司估值調整，但觀察到美國聯儲局資產負債表規模仍然上升，量寬不變，全球低息環境仍持續，市場資金依然充裕，只是進行「風格轉換」，較多流入估值較低的傳統型公司，至於這種「風格轉換」，自2019年尾已出現至少兩次，每次時間不同，難於估算。實行「投資」策略者，若果為此進行對沖，去把握「風格轉換」的時點，便流於捕捉股價短線變動的「投機」思維。

事實上，我們見到不少中長線「投資」好公司的成功投資者或基金，也不會去做對沖，因為多年經驗引證對沖其實也是估算市況走勢，不會每次也成功，長期來說更只是零和遊戲，時間和資源應放在分析及揀選好公司上，對回報會更見效益。

另外，有朋友又會問，新冠疫情有望因疫苗滲透率提升而紓緩，為什麼不把資金投放在有復甦概念的傳統型公司或周期性行業。中長線「投資」優質增長股，注視點是公司未來數年的業務及業績增長，與公司一同成長，只要在合理估值下買入，回報便會反映在股價中長線增長上，「投資」的公司正持續增長，因此不存在復甦概念，而復甦概念的時間點有長有短，若果因市場資金的「風格轉換」而把增長型公司沽出，轉投傳統型公司或周期性行業，中長期而言，此操作手法也屬偏向「投機」。

買入後須持續檢討

「投資」於增長型公司，並不代表抗拒傳統型公司或周期性行業，但前提這些公司正在經營一門獨特的生意模式，於行內存在明顯競爭優勢，也符合優質增長股的條件，從事汽車經銷的美東汽車（01268）及從事航運物流的海豐國際（01308）便是最佳例子。

中長線「投資」優質增長股此策略，並不適合做借貸及槓桿，因為股價一時逆轉會促使被迫沽出優質公司，與「投資」理念相違背。「買入並持有」此策略看似簡單，但致勝點在深入調研以揀選優質增長股，所用時間不會少，事實上也非易事，尤其是當股價短線波動牽動氣氛及情緒時，更考驗對所「投資」公司的信念，而信念是建立在對公司的了解程度。

沒有投資者可保證所有經過深入調研而揀選的公司，必定如預期般是中長線表現傑出的優質增長股，強如中長線投資典範畢非德也有選錯公司造成虧損的例子，但買入一間公司後並非坐着不理，還需要持續檢討其競爭優勢、業績及估值，看看仍是否符合繼續持有此優質增長股的條件，投資者致力提升所「投資」公司的成功率，令到成功個案明顯多於失敗，加上回報中長線以倍數計，從而令整個組合中長線取得理想表現。

註：執筆之時，筆者及其客戶持有美東汽車及海豐國際

作者紅猴（簡志健）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

 

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