2021年4月6日

盧斯 個股策略

福耀玻璃產品升級 現價小注吸納

港股於假期前忽然挾升，市場氣氛突好轉，或反映經濟增長前景重新獲得關注。自去年以來，玻璃生產商股票穩步上揚，主要受到需求增長提振，第四季升勢進一步加快，福耀玻璃（03606）是其中一隻股價強勁向上的股份。自今年2月起，福耀跟隨A股及整體大市回落，現價見支持，可優先吸納。

福耀主營業務是為各種交通運輸工具提供安全玻璃和汽車飾件全解決方案，包括汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機車玻璃、行李架、車窗飾件相關的設計、生產、銷售及服務，經營模式為全球化研發、設計、製造、配送及售後服務，奉行技術領先和快速反應的品牌發展戰略。

福耀去年合併實現收入199億元（人民幣．下同），按年減少5.67%；實現除稅前利潤31.09億元，跌3.76%；實現歸屬公司所有者的年度利潤26億元，下降10.27%；每股收益1.04元，少10.34%。若扣除滙兌等不可比因素，除稅前利潤按年增長6.91%。

據世界汽車組織（OICA）統計，2020年全球汽車產量為7762萬輛，按年下降15.8%；其中，中國汽車產量為2522萬輛，減少2%。除中國外，全球其他國家汽車產量跌21.1%。

為應對疫情後期經濟新趨勢，福耀推動產品進一步升級，包括推動汽車玻璃朝安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成方向發展，天幕、隔熱、隔音、抬頭顯示、可調光、防紫外線、憎水、太陽能、包邊模塊化等高附加值產品佔比提升，按年增加2.64個百分點，價值得以體現。

自2019年2月收購德國SAM鋁亮飾條資產後，福耀從工廠布局、設備更新、工藝流程、物流運輸等方面進行整合，營運效率提高，並降低其營運成本。鋁飾件業務的發展，將進一步強化福耀汽車玻璃的集成化能力。

福耀把握汽車行業電動、網聯、智能、共享趨勢，推動其在汽車玻璃上的技術運用，持續創新並加快開發步伐。報告期內，該公司與京東方集團在汽車智能調光玻璃和車窗顯示等領域進行戰略合作。此外，與北斗星通智聯科技簽訂戰略合作協議，共同致力於高精度定位和通訊多模智能天線與汽車玻璃的融合，提升產品創新性與競爭力。

里昂發表研究報告指出，福耀去年經調整盈利跌16.1%，遜預期，主要是外滙虧損所致，期內銷售和毛利大致符合預期，隨着汽車業復甦，雖然受晶片短缺影響，但仍預期今年持續改善。

里昂表示，福耀去年下半年美國業務轉盈，德國FYSAM汽車飾件項目虧損減少，儘管下調銷售預期，但維持「跑贏大市」評級，目標價由56.6港元降至48港元，看好產品繼續升級。

走勢對辦再加碼

瑞銀發表報告稱，福耀去年收入按年倒退5.7%，純利下滑10.3%，核心業務毛利率升1.8個百分點，故上調其2021至2023年度盈利預測1%至3%，以反映毛利率高於預期，目標價由72.4港元升至74港元，維持「買入」評級。

由於預期福耀未來兩年盈利持續增長，以現價45.75港元計，今明兩年預測市盈率分別為25倍及20倍；去年派息比率為72%，現價股息率近2厘，有一定吸引力，可在現位小注吸納，走勢對辦再加注。

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