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2021年3月26日

徐達 個股策略

安踏體育業績獲好評趁低吸

科網企業密集公布業績,騰訊(00700)、小米(01810)表現都略好於預期,但市場顯然不買賬,更傾向在沒有驚喜之下沽貨。反而部分內需股在績後獲追捧,券商看法正面,安踏體育(02020)就在業績後回升,市場給予好評,可趁股價仍處低位入細注,再候機加注。

推DTC模式轉型

集團公布截至去年12月底止全年業績,營業額355.12億元(人民幣.下同),按年升4.7%,純利51.62億元,按年跌3.4%,每股盈利191.92分,派末期息47港仙,連同中期息21港仙,全年派息68港仙,派息比率為30.3%。期內自由現金流入增長3%至66億元,反映在疫情下健康的現金產出能力。現金、現金等價物及已抵押存款合計為203億元,流動資金充裕。

期內,毛利為206.51億元,按年增10.7%;經營溢利91.52億元,按年升5.3%;整體毛利率按年增3.2個百分點至58.2%。去年「安踏」品牌收入為157.49億元,按年下跌9.7%,毛利率上升3.4個百分點至44.7%;「FILA」品牌收入為174.5億元,按年升18.1%,毛利率下跌1.1個百分點至69.3%。

集團去年於中國大陸及海外國家之安踏店(包括安踏兒童獨立店)數目共9922家;於中國大陸、香港、澳門和新加坡之FILA店(包括FILA KIDS和FILA FUSION獨立店)數目共2006家。到今年底,集團預計中國大陸和海外國家安踏門店數目將為9800至9900家,而中國內地、香港、澳門和新加坡之FILA門店將為2050至2150家。

期內安踏電子商貿業務收益增長53%,電子商貿策略得宜。安踏業務在中國市場已採用批發分銷模式超過20年,此模式一直行之有效地推廣安踏業務覆蓋全國,滿足不同地方的商業文化和消費者偏好。然而,消費習慣在快速改變,需要企業更積極主動地轉型。因此,安踏於年內啟動了DTC(直面消費者)模式轉型,在中國11個地區包括長春、長沙、成都、重慶、廣東、昆明、南京、上海、武漢、西安及浙江,開展混合營運模式,涉及的安踏店共約有3500家,當中約有60%會由自家直營,40%由加盟商按照安踏新標準營運。截至2020年12月,安踏的DTC轉型進展順利,並有望在2021年提前完成。

大和調升評級至「買入」

大和發表報告表示,安踏體育去年純利跌3.4%,符該行預期。考慮近期股價回調,上調其投資評級,由「跑贏大市」升至「買入」,目標價則由136.8元微降至135元,建議投資者趁低吸納;考慮長期市佔擴張潛力,維持屬行業首選。

該行稱,在具挑戰環境下,安踏去年毛利率仍按年擴大3.2個百分點至58.2%,經營利潤率按年改善0.2個百分點至25.8%創新高。大和認為,安踏重塑品牌屬其今年重心,其DTC改革亦按步推進。按首季至今趨勢,管理層留意到安踏品牌零售銷售表現復甦令人鼓舞,較2019年水平有正增長,旗下FILA零售銷售亦加快。

瑞信發表研究報告指出,安踏體育去年收入按年增長4.7%,受利息開支增加影響,淨利潤按年下跌3.4%,稍遜該行預期,但基於更好發展前景,管理層仍上調今年增長指引,將安踏品牌增長預測由10%提升至超過15%,並預期FILA可增長超過30%,較早前預測增長20%提升一成;在更高的收入及毛利率預期下,把明年盈利預測上調5%,考慮到目前市況,把目標價由164元下調至154元,預期長遠安踏重塑品牌及提升店舖效率將推動盈利增長,現價水平相當於今年預測市盈率25倍,仍屬吸引,因此維持「跑贏大市」評級。

 

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