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2021年3月22日

商師論

【30天免費閱讀】不贊同調高主板盈利門檻規定

香港聯合交易所有限公司(「聯交所」)就調高主板盈利規定展開的諮詢於上月初結束。聯交所的諮詢文件提出兩個方案。其一是調高最低盈利門檻1.5倍至1.25億元,即最近一年的盈利不低於5000萬元,再之前兩年的累計盈利不少過7500萬元。至於第二個方案,聯交所建議把盈利門檻調高兩倍至1.5億元,即最近一年的盈利不少於6000萬元,再之前兩年的累計盈利不少過9000萬元。但香港商界會計師協會(「商師會」)留意到,此建議於商界及提供上市專業服務的業界方面已引起了廣泛迴響,尤其是本港的中型企業。

商師會不支持聯交所提高申請於主板上市公司的盈利要求,認為聯交所應該再三審慎研究此舉對香港中型企業、金融市場及香港整體經濟可能造成之影響,才付諸實行。商師會憂慮,若聯交所今年落實此建議,會對許多本地中型企業造成不公,因為由於新冠疫情肆虐,全球經濟大幅萎縮,在此大環境之下,中型企業勢難以滿足聯交所的新規定。

盈利和企管質素無必然關係

聯交所表示,此建議能夠提高和維持主板上市公司的質素,因為盈利長期偏低可能反映企業管治的質素。但商師會認為,盈利和企業管治質素兩者的關係絕非必然,因為不在可控制範圍或外來的因素也可以影響企業盈利,例如今次席捲全球的新冠病毒疫情。

根據聯交所的諮詢文件,打擊「造殼」和炒買「空殼」公司乃是聯交所提出調高主板上市盈利規定建議之主要動機。商師會理解打擊「造殼」和「空殼」公司上市活動,有助維持本港股票市場的健康發展和保證主板上市公司的質素,但是此建議會影響具潛質的本地中型企業於主板上市集資的機會。

再者,證券及期貨事務監察委員會(「證監會」)和聯交所一直密切留意市場上的「造殼」和「空殼」買賣活動,而這類交易或活動更受到相關的反向併購(Reverse Takeover 或 RTO)條例的嚴格規管,因此這或許解釋到為何近年「空殼」公司的成交數量和金額大幅度減少,「造殼」和「空殼」買賣活動更近乎絕跡,正好說明法例和監管的把關始終是打擊這類活動的有效手段,而非單純靠提高上市利潤門檻去杜絕上述活動。

中型公司難在GEM板有效融資

雖然聯交所在諮詢文件指出,未能符合新的主板上市盈利規定的公司,可以考慮於GEM板上市融資,但業界並不認同此觀點,主要原因是GEM板的交投不活躍,而具規模的基金公司也鮮有涉足GEM板市場,因此GEM板不會為本港的中型公司提供有效的融資平台。此外,自2017年12月《創業板規則》修訂後,中型企業從GEM板轉往主板上市愈趨艱難,因此大部分不會考慮先行於GEM板上市,然後申請轉往主板掛牌。

由此可見,大幅調高主板上市盈利規定只會令中型企業卻步,迫使他們轉往香港競爭對手的市場尋求上市融資,結果不僅壯大香港競爭對手的規模,還會影響提供上市專業服務的各行各業的業務和生計,包括上市保薦人、本地華資券商、律師、會計師、財經公關和印刷商等,長遠或會動搖香港作為粵港澳大灣區專業服務樞紐的地位。

中央政府已明確表示支持香港繼續成為國際金融中心,所以香港需要致力維持香港金融中心的競爭力。但今次聯交所建議提高主板上市盈利的規定,肯定會窒礙本港不少具潛力的中型企業於主板上市的機會,同時也可能削弱內地A股企業赴港上市的興趣,香港金融多元發展將可能因而受到影響。有鑑於此,商師會期望聯交所對調高主板上市盈利的規定能夠三思,以促進本港資本市場的多元發展為依歸。

香港商界會計師協會http://www.hkbaa.hk

 

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