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2021年3月22日

Karsten Junius 理財方略

快速疫苗接種 主導英鎊前景

年初至今,十國集團(G10)成員國的外滙表現繼續由英鎊主導。英鎊兌美元升值2.7%,甚至超越了其他因商品價格上升而漲價的貨幣。以貿易加權計,英鎊上揚4%。與此同時,鄰近的歐羅區及瑞典貨幣則仍處於困境掙扎。

英經濟復甦步伐勝歐羅區

近期,英鎊與歐羅表現的重大偏差,與過往觀察所得的模式形成鮮明對比。儘管近期外滙表現大部分由收益變動所致,但英鎊呈現遠較其餘G10貨幣龐大的解釋鴻溝(explanatory gap),意味導致上述偏差的驅動因素很可能源自於收益以外的範疇。

英國自去年12月初開展新冠疫苗接種計劃後,便一直處於全球領先之列。在已發展國家中,英國人均首劑疫苗接種數目領先全球,令市場調整對其經濟復甦之路的預期。由英國2020年錄得極低增長數字及差強人意的外滙表現可見,疫情嚴重影響經濟,但該國就趕上其他已發展經濟體系的潛力仍然龐大,因此英國的復甦似乎較歐羅區更為有力。快速的疫苗接種步伐應有望促使英國GDP以遠較之前預測更快的速度,回復至疫情前水平。

貿易協議利外國投資回升

市場已排除英倫銀行減息可能性,經濟前景改善亦利好英國債券孳息。展望未來,隨着英國國債和德國國債的實際孳息優勢擴大,這將為英鎊提供支持。除接種疫苗外,英國與歐盟的貿易協議亦減低政治不確定性,這或會導致外國直接投資逐步回升。有關投資是2016年英國脫歐公投前經常賬結餘赤字的重要資金來源,將可支持英鎊。

儘管我們對歐羅區前景樂觀,但預期英鎊升勢較側重在前期。目前的「疫苗接種缺口」(vaccination gap)應很可能於今年後期消失,並讓歐洲經濟重啟及趕上增長。最終,歐羅區相對強勁的增長勢頭今年下半年略為推低歐羅兌英鎊滙率,在美元低走下,我們預期英鎊兌美元滙率將獲推高。

最後,我們將繼續留意英國脫歐的較長期影響。正如上文所述,歐盟與英國的貿易協議收窄預期會令英國的GDP水平下跌4%。目前,在英國疫苗接種計劃獲得成功的支持下,我們預期早前的經濟重啟將為該國帶來積極正面影響,然而英國脫歐將可能會再次成為焦點話題。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管,曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文,分享經濟觀點。

 

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