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2021年3月10日

信報投資分析研究部 新股部落

汽車之家赴港失天時 首掛恐遜色

港股近期拾級而下,新股市場熱鬧場面不再,昨日截止認購的中概股汽車之家(02518)卻選擇回流本港,也許生不逢時。汽車之家擬在本港第二上市的招股價,較其美國預託股票(ADS)有較高溢價,加上控股股東出售舊股套現,公開招股反應相當平淡,預期首日掛牌表現較為遜色。

汽車之家是中國汽車消費者在線服務平台,透過旗下兩個網站autohome.com.cn和che168.com,為汽車消費市場提供一站式服務,包括買家選擇車款、買車以至之後的賣車換車,以及所需汽車保險等服務,並為汽車產業價值鏈的車企和經銷商提供全套服務。

華市場競爭烈 增長乏力

按截至2020年12月31日的移動端日活躍用戶計,汽車之家在內地汽車服務平台中排名第一。就媒體服務及線索收入而言,汽車之家於2019年中國在線汽車垂直媒體廣告和線索市場中所佔市場份額達29.9%,是最大的線上汽車廣告與線索服務供應商。

該公司的最主要收入來自媒體及線索服務,分別佔去年淨收入總額的39.9%及36.9%。媒體服務牽涉品牌推廣、新車型發布與銷售推廣,並為汽車製造商提供營銷解決方案。線索服務則是讓經銷商用戶可創建網絡商店、羅列價格和推廣訊息,提供聯繫方式、刊登廣告及管理客戶關係,幫助其接觸潛在客戶與網上消費者,獲得銷售線索。

面對內地汽車平台市場競爭激烈,汽車之家近年收入和盈利均乏力增長,2019年淨收入按年升16.4%,2020年漲幅放緩至僅2.8%;2019年股東應佔溢利按年上揚11.5%,2020年升幅減至6.4%。綜合券商預測,公司今年股東應佔溢利料只略增9%。

汽車之家建議在本港第二上市,發售合共約3029.12萬股股份,招股價最高251.8元,募集資金最多76.27億元,然而當中三分一(1009.68萬股)屬舊股,由控股股東中國平安(02318)旗下云辰資本出售,最多可套現25.42億元,或令投資者有戒心。

ADS溢價續擴 孖展冷淡

該公司自上周四起在本港公開招股,其美國ADS(股份代號:ATHM)上周三收報113.29美元,以1份ADS等於4股計,即每股約220.92元,反映本港售價較美股溢價約14%。汽車之家美國ADS股價之後持續下滑,本周一收市已跌至96.34美元,兩者溢價差距也進一步擴大至34%,意味直接買入其ADS較認購港股更吸引。

本周一汽車之家孖展認購截止,其銷情確實受到影響,部分券商出現抽飛情況。資料顯示,多間券商合共借出約37.48億元孖展額,僅相當於公開發售超購3.9倍。

雖然汽車之家最終定價將參考美國ADS,並預期跟此前其他中概股一樣將提供折讓,惟定價日距下周一(15日)掛牌尚有一段長時間,不排除美國ADS股價繼續波動,影響其本港首掛表現。

 

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