玖紙大舉投資惹憂慮

港股欲彈還跌，恒指昨日高開264點，至29362點，但未摸到10天線（29471點）已經倒跌，彈力比預期弱，收市報28540點，勁挫557點。後市若果跌破1月浪底28259點，就要提防今次調整或會較預期更深。

昨市跌勢全面，科技板塊跌得最傷，騰訊（00700）瀉5.38%，至642.5元；近期大強勢的金屬股，大部分出現先升後回的情況。內銀與三桶油逆市企穩，若非這兩個板塊硬淨，恒指跌幅更大。

玖龍紙業（02689）昨早段表現不錯，一度抽高6.3%，主要受惠昨日起再加紙價，不過收市轉跌1.4%，報12.5元。本欄去年11月初曾推介玖紙，當時股價11元，至上月22日派中期成績表時，最高升至16.62元，累飆51%。然而股價就在這一日見頂，上周五低見12.1元，較高位挫27.2%。

玖紙中期業績甚靚，截至去年底的上半年度，營業額308.87億元（人民幣．下同），按年增長7.1%；純利大增75.6%，至40.02億元。純利增幅遠高於營收增幅，是因為期內產品提價，成品紙和原材料廢紙的價差擴大，導致毛利率由17.1%提升至20.9%。期內噸紙淨利潤為每噸466元，按年升74.5%，是近10年的第二高水平。

然而，派發成績表後，多家大行調低玖紙評級，原因相當一致，就是認為該公司雄心勃勃，未來兩年計劃在國內及馬來西亞新增570萬噸包裝紙產能，同時配套建設482萬噸木漿。項目建成後，將大幅提升產能規模及產業鏈一體化程度，進一步鞏固其龍頭地位，並優化產品結構。不過這個鴻圖大計涉及接近300億元，不禁令人憶起玖紙債重的日子。

回想2014年度，玖紙淨負債275億元，淨負債/權益比率高達111.9%，財務風險甚高。經過多年努力減債，截至去年12月底，淨負債減至193億元，淨負債/權益比率降至44.4%健康水平。市場擔心大舉增加資本開支，會令玖紙再一次面對債務風險。

筆者覺得風險是有，但管理層的往績已證明其能力。今次擴展大計，將來或可把公司推上更高的台階。有冒險精神者，不妨候低小注作長線持有。