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2021年2月27日

信析 信報投資分析研究部

債息升牽動滙價 美元彈新興市危

港股2月「晚節不保」,恒指周五暴瀉1093點,收報28980點,數日間相繼失守30000點與29000點兩大關,50天線(28583點)面臨考驗;全周計,恒指下挫5.43%,是去年3月中以來最差。跌市交投急增,這一星期有3日主板成交金額超過3000億元,囊括紀錄前三位。

美國長債孳息飆升,震散全球股市,拖累恒指下滑。美國10年期國債息於周四(25日)一度攀至1.6085厘,收報1.5199厘,同屬一年高位,雖然周五亞洲時段稍為回順,仍徘徊1.5厘附近。長債息2021年迄今累漲超過50%,升速相當誇張。

通脹預期升溫,刺激長債息抽高,環球皆然。以10年期國債為例,日本債息曾見0.181厘,創逾5年新高;德國債息顯著反彈至-0.2厘,1月初為-0.6厘;中國債息亦上揚至3.3厘。

不過,即使債息顯示全球通脹即將「強勢回歸」,各大央行看法與市場卻存在分歧,央媽紛紛出動安撫投資者。美國聯儲局主席鮑威爾日前於聽證會上表示,美國需時3年才能達到局方的通脹目標;身為歐洲央行委員的法國央行行長德加洛(Francois Villeroy de Galhau)亦認為,歐羅區經濟不會出現過熱風險,通脹也未致大幅攀升。然而,這些言論都無助緩和債息漲勢。

世界各國目前仍處於史無前例的超低息環境,經濟尚在復甦階段,央行寬鬆貨幣政策未必會提前逆轉,但有可能作出微調以免通脹失控,其中,人民銀行於春節後略為收緊流動性,在主要經濟體中,算是最先出手。

其他國家似乎也按捺不住,出招遏抑債息升勢,澳洲央行周五宣布購入30億澳元國債,南韓央行亦披露計劃上半年買進最多62億美元政府債券,市場注視買債行動會否蔓延至歐洲及日本,關注會否對滙市造成深遠影響。

儘管全球債息扯高,但美債息升勢更勁,與多個成熟經濟體的息差近日明顯擴闊(跟中國的息差則縮窄),這或會刺激美元反彈。美滙指數2月雖維持下行趨勢,惟90關口失守後迅速收復,兌離岸人民幣更一度突破6.5阻力。

值得留意的是,避險需求也會帶動美元上漲,若環球股票等風險資產價格跌勢加劇,市場Risk Off重燃,將令美滙進一步回勇。

事實上,美元淡倉積壓已久,附【圖】所見,美國商品期貨交易委員會(CFTC)非商業或投機性投資者(炒家)的美滙指數期貨錄得1.43萬張淨淡倉(截至2月16日),而近兩個月都於此水平橫行,屬10多年來罕見,意味挾倉風險甚高,有機會為美滙回升增添動力。

在息差優勢擴大及避險因素支持下,美元短線轉強的可能性不容忽視,這對新興市場股滙,以至商品價格,恐帶來另一波衝擊。

 

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