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2021年2月17日

郝承林 價值物語

牛年投資絮語

股市裏八成半人虧錢,10%人打和,5%人賺錢。看看左邊,看看右邊,好像都不像儍瓜,那麼你就是儍瓜。上帝要你滅亡,必先令你瘋狂。

讀歷史只有一半用,因為投資者總是喜歡重複犯錯。牛年是投資危險的年份,同樣理論也適用於羊年、馬年、龍年、鼠年、豬年、狗年、猴年、蛇年、兔年、虎年和雞年。2月是投資者犯錯最少的月份。玫瑰換了別的名字,也是一樣的芬芳;炒股換了別的名字,又可以大炒特炒。

優質股票永遠持有

不太熱烈的愛情才會長久,不太陡峭的上升軌才會久遠。女人用耳朵談戀愛,男人用眼睛談戀愛,所以聽消息和看股價圖的殺傷力才這麼大。愛所有人,信任少數人,不負任何人。超乎一切之上的一件事,就是保持青春的朝氣。

市場不會打敗你,它只是讓你自己打敗自己。五星星回報,來自管好腦海那隻黑猩猩。人棄我取,人取我予,賺錢之道,平平無奇。最好的投資是不需要退出的投資,好股票的持有期是永遠,好太太也一樣。我們都是長期投資者,但每天都在煩惱;長線投資很稀有,並很多時來自出了事的短線投資。

你可以花一個禮拜,決定旅行行程、買哪架車,卻只花5分鐘便作投資決定。誰說人類是理性的?成為千萬富翁的方法,是買一隻你不懂的股票,假如你本身是億萬富翁的話。

三年之後又三年,三年之後又三年,為何恒指還未升穿四萬點?美股升了許多,所以應該買港股;新經濟股升了許多,所以應該買舊經濟股。均值回歸騙了你十幾年。一家上市公司的最大詛咒就是所有人都看好;如果過年時親戚圍着你講股票,說明派對快將完結。

投資是性格的延續。投資者最怕的是坐着不動,買入前要做的是等待,耐心的等待;買入後要做的也是等待,耐心的等待。真正的底是你認為見底後再跌多一半。你並不用解決困難,你只用避開困難。為什麼要和壞股票糾纏呢?假若把炒賣當成投資,就似把不斷一夜情的人稱為情聖一般。

大市跟紅頂白不講理

如果在小事上無原則,那麼在大事上一樣沒有原則。盈利是意見,現金流是現實。投資並不是IQ 160者就一定能擊敗IQ 100者的遊戲。假若你不打算持有10年,那就不要持有5分鐘。上升的原因是QE(量化寬鬆),QE的罩門是通脹;利率是資產價格的地心吸力。現金不會損失面值,惟會不斷貶值。

群字之所以從羊字部,就是告訴你人們喜歡從眾。股市不講道理,而是跟紅頂白、大魚吃細魚的地方,倘有懷疑,先沽後問。股市上升,所有人都是數學家;股市下跌,所有人都是哲學家。垃圾股總有一天會真的變成垃圾。

你只用發達一次。好投資不用槓桿都能讓你發達,假若要做槓桿投資方能發達,那麼你可能要發達多過一次。時間是好生意的朋友,壞生意的敵人。你荒廢了時間,時間也就把你荒廢了。

觀察一個人,不是聽他說什麼,也不是看他怎麼做事,而是從觀察他的朋友開始。客戶的遊艇在哪裏?如果有人和你談投資時說Beta、微積分什麼的,趕緊逃,市場有效理論從來都是荒唐的。價值投資者壽,對,基本上我就是個畢非德迷。

科網板塊繼續稱王

差異化是用戶需要、但其他競爭對手滿足不了的某些東西。我們之所以成為我們,不止於我們做了什麼,更在於我們沒做什麼。彎道超車的結果往往是炒車。長長的坡,厚厚的雪,好的生意模式,就是能長期產生很多現金的生意模式。白酒行業庫存是個寶,零售行業庫存是個草。

你想忙一天的話,請朋友來家裏吃飯;想忙一年的話,裝修一下自己的房子;想忙一輩子的話,就買多幾隻垃圾股。做對的事情,把事情做對,優秀企業的共同特質是Integrity,做錯決定馬上停止的成本是最低的。人的精力有限,聚焦的人或公司最後會變得很厲害,對,基本上我也是個段永平迷。

賺大錢的投資者都是樂觀的。為什麼會升?我不知道,這是一個謎。投資比的是學習能力。科網繼續君臨天下。

祝大家牛年平安大吉,金牛滿屋。

筆者為證監會9號業務持牌人

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