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2021年2月3日

信析 信報投資分析研究部

經濟此起彼落 A牛穩步趕美

港股2月開局一路報捷,恒指兩天累漲965點(3.4%),除了科技股回勇帶動之外,內地「收水」虛驚一場刺激A股大幅反彈也提供助力。自去年3月「肺疫底」以來,港股跟A股走勢日漸同步,加上北水傾注,「A牛」可為恒指何時再度破關提供啟示。

內地股市向好具基本因素支持,與美國經濟前景尚未明朗而華爾街股市卻連番破頂,情況迥異。中國2020年GDP增長2.3%,美國則倒退3.5%,屬2009年後首次萎縮,附【圖】所見,一升一跌令兩地差距收窄。野村藉此推算,中國經濟規模將於2028年趕上美國,比早前估計快了幾年。

事實上,美國也有自知之明,根據國會預算辦公室(CBO)最新預測,2021年GDP雖有望恢復擴張,但2022年至2023年將減速,2026年至2031年間增長可能放緩至僅1.7%,在新任總統拜登本屆任內,經濟難重拾強勢。按IMF估計,中國今明兩年GDP增幅分別為8.1%和5.6%,如計及人民幣升值,野村的看法不算進取。

不過,有很多分析認為人均數據更加重要(世界銀行前副行長、經濟學家林毅夫預料2049年內地人均GDP只達到美國一半),才是真正「超美」的指標,何況幾年時間變數太多,中國晉身全球經濟一哥言之尚早。然而,新冠肺炎肆虐既可扭轉人類生活和工作模式,也會改變新舊經濟盛衰周期,國際經濟實力在肺疫影響下加速轉移並非異想天開。

世衞總幹事譚德塞指出,全球新增確診個案已連續3星期回落,顯示染疫人數突破1億大關後有放緩跡象。以重災區美國為例,1月初單日曾錄得超過30萬宗,至周一(2月1日)已降至12.5萬宗,意味疫苗接種縱屢生波折致控疫成果不似預期,主要是市場之前太樂觀,當疫苗效用慢慢發揮起來,疫情高峰過去,環球將正式步入「後肺疫」時代。

雖然中國近日再現肺疫個案,但大規模爆發的機會微乎其微,GDP能否快馬加鞭,取代美國躋身全球之冠,數年內自有分曉。

單論A股,「疫後」相信可蓄力追趕「美牛」,經濟此消彼長屬遠因,如果認同股市最終會反映宏觀經濟,便應押注A股,而且美股估值偏高,滬深300指數市盈率相對標普500指數實屬便宜。當然,兩地金融體系有別,不宜直接比較,惟疫後A股上升空間預料較大,若有金融系統改革配合,去除股民追漲殺跌的陋習,A股「錢途」無可限量。

值得留意的是,「散戶挾淡倉」最近在美市掀起大風暴,代表美股「A股化」愈來愈嚴重,在指數屢創新高、泡沫漸趨明顯之際,回調風險驟增。相反,內地股市「慢牛」成形,整固後有力繼續穩步上行,跑贏「美牛」在望。

 

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