散戶打龍記的啟示

憑藉網絡力量，散戶把GameStop推升挾爆對沖基金，美股沽空比例較高的股份，已成為散戶下一步目標，趨勢更有擴散至歐股及日股市場的跡象，較早前筆者亦在直播節目中提及維珍銀河或成下一波「挾淡股」。

散戶部隊食髓知味，最近甚至放風轉戰期貨市場，要挾爆「白銀大淡友」JP Morgan云云，這齣「散戶打龍記」看似偶然，但細味會發現有幾點啟示。

首先，今次事件突顯網絡時代對傳統投資方法可以如何顛覆。網上資訊透明度高，配合零佣券商手機App盛行，令投資高度遊戲化，才會出現這種網絡遊戲打怪獸式的挾淡倉行動，美國年輕股民輸得起，打着YOLO（You only live once）旗號，拳怕少壯，集合起來才可跟大戶匹敵。雖然說新世代令人大開眼界，但仍跳不出人所共知的股市論：「股市短期是投票機，長期是磅重機」，短線追漲殺跌本是平常事，亦改變不了公司長期的本質。

其次，今次出現巨虧的主角Citron Research及Melvin Capital，一家是沽空機構，另一家是以長短倉為主要策略的對沖基金。不少對沖基金針對市場缺乏效率出手，以長短倉建立市場中立倉位來賺取Alpha，平日波幅不大，這類基金尤其喜好均值回歸策略（mean reversion），愈偏離正常愈加注，卻往往葬身在市場不理性泡沫之中，此類策略投資者，今年坦白說有需要調整一下注碼甚至策略本身，如因黑天鵝頻現而巨虧被抬出場，殊為可惜。

投機方向只能買上挾淡

最後，散戶部隊並非沒有盲點，其投機方向只能向上買挾淡，散戶心態傾向不願意亦不敢沽空，因此被挾淡可以輸無限，券商亦不會給予孖展限額，從近日有折扣券商限制散戶開新倉交易，假如事件進一步演變，最終美國監管機構亦難言不會出手。另一方面，對沖基金累積虧損嚴重，在止蝕短倉的同時，亦會減持等量長倉，去年至今對沖基金最愛的中小型新經濟股，例如Peloton Interactive、Roku、Square等已經在捱沽，如果情況持續，FANG等巨企亦難幸免，是有機會出現由對沖基金沽貨引起的美股死亡漩渦。

假如美股三大指數由高位調整8%至10%，就有可能觸發到動力型交易資金參與造淡，甚至最後連長倉基金亦要減持，到時候就可能觸發近一季度的轉勢。

港股首季中後段反覆

中港方面，臨近農曆新年北水開始收油暫停，港股雖然1月升幅甚多，但各位不要太心急買貨，首季中後段反覆調整機會仍高，後市主要關注中國貨幣政策會否轉緊，以及觀望農曆年後經濟數據有否受到近期疫情轉為嚴重的影響。現時筆者仍對第二季後中港股市看高一線，留意稍後美國官員仍有機會訪華，或成新催化劑，之前制裁受壓股票例如中海油（00883）及中芯（00981）不排除有重估機會。

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有Facebook、Alphabet及中海油股票及衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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— 阿米

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