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2021年1月23日

大獅分析

港股升浪是否曇花一現

如無意外,投資者在2021年首月將迎來一個美好的開始,市場憧憬拜登上任後將加大力度振興經濟,刺激環球股市自今年初起上升近2.7%,而受內地北水瘋狂湧港影響,港股升勢更是勢如破竹,同期曾飆近10%,並一度升破30000點大關,不同板塊禾雀亂飛,多隻股票更動輒大漲20%以上。面對港股大時代重臨,市場有聲音開始認為港股升勢過急不能持久,並擔憂會否重演如2015年或2018年的一幕。

2015年4月大市成交創紀錄達2915億港元,單月飆13%,但其後連跌五個月急挫三成;2018年1月恒指創歷史新高33484點,單月升9.8%,但其後從高位回落至年底累跌近兩成三。相信有些資歷的股民,對以上兩次跌市都仍然記憶猶新。

今次港股升市,雖然同樣主要由內地資金流入所帶動,但筆者認為其實有本質上的差異。首先,北水自今年初起15個交易日經「港股通」累計流入資金已超過2300億元,相當於去年(2020年)流入資金6000多億接近四成,情況可謂前所未見,投行摩根士丹利最近甚至估計,北水今年流入港股的規模將可能增加5倍,至3.5萬億港元。

姑勿論其預測是否過於進取,但筆者相信由於中美關係不大可能回復當初,內地企業未來到美國上市將會存有戒心,香港股市必將成為上市的首選,而香港作為中國引入外資的角色將愈加重要(因此最近部分內地券商更高叫要奪取港股定價/話語權,但筆者認為港股太A股化,長遠又未必是一件好事),未來更多北水有序地流入香港將是大勢所趨。所以今年北水流入增長1至2倍,達到1.2至1.8億港元應不會太困難,而這將為今年港股將帶來不俗的承接力,再加上今年經濟見底復甦帶動基本面改善,恒指從現水平大跌的可能性實在不高。

北水或青睞周期股

另外,從最近的升市來看,北水主要買入通訊、媒體及娛樂板塊等股票,加上部分這些個股早前已累積驚人升幅,現時的估值確實有點昂貴,故未來這些股票若作出較大回調,筆者亦不會感到驚訝。但從另一方面看,不少周期性股票現在仍相對十分落後,估值吸引,筆者早前亦提過,今年這些股票在經濟復甦下業績將會有較大改善,故仍然預計周期股在今年將跑贏大市;加上部分這些股票較內地A股有較大折讓,未來可能亦會受北水青睞,並為恒指再帶來一波升浪。

此外,參考自1990年起港股的數據,筆者發現有27個月曾出現單月上升超過10%(即360個月中接近8%的比例),其中有13次出現翌月是跌市的情況(即不到50%比例)。嚴格來說,今次升幅並不算十分罕見,僅憑大市升勢過急而推斷將見頂的說法,其實並不可靠。

恒指改革有助資金流入

值得投資者注意的是,恒指將迎來重大改革,成份股將可能從現時約50隻,增加到65至80隻,而單一藍籌權重上限將由10%降至8%,諮詢結果將於2月公布,預期修改後恒指組合將變得更平衡,增長股的佔比亦會上升,相信這些都有助長線資金流入港股,令恒指股值得以重估並調升。整體來說,恒指現時的預測市盈率約為13.6倍,大約高於其歷史平均12倍水平約13%,短線在超買下確有回吐壓力,但考慮市場對恒指盈利預期仍有上調空間,加上剛提及資金流入等因素,筆者相信港股仍可候低吸納,但投資者亦要做好風險管理。

iFund,獅瀚環球金融

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