熱門:

2021年1月15日

信析 信報投資分析研究部

低基數助長通脹 美財赤火上加油

美國勞工部周三(13日)公布,去年12月消費物價指數(CPI)按月升0.4%,是4個月來最高;按年則漲1.4%,打破前兩個月皆為1.2%的格局;而扣除能源和食品價格的核心CPI按年維持升1.6%。通脹數據跟聯儲局俗稱「褐皮書」的最新地區經濟報告提到「愈來愈多地區出現物價有上升跡象」,走勢吻合。

通脹在美國漸露苗頭,汽油價格上升是一大因素。回看2020年下半年,紐約期油每桶不足45美元,CPI亦反覆受壓,惟油價自12月顯著抽高後,通脹隨即上揚。紐油近日重越50美元,縱使未來只在現水平徘徊,鑑於油價在2020年首季大幅插水,形成偏低的比較基數,受此影響,到今年3月後紐油仍將錄得凌厲的按年漲幅,預示通脹將升溫(詳見2020年12月18日本欄)。

美國候任總統拜登上周五(8日)透露,就任後會推出規模以萬億美元計的刺激方案,相信可為經濟前景掃除陰霾,對復甦的憧憬將進一步推升商品價格。過往,每當美國經濟擺脫衰退,國際商品價格通常有一段不俗的漲勢,或令通脹加速回升。

附【圖】所見,美國CPI與標普高盛商品價格指數(GSCI)的走勢非常接近,過去10年關連系數達0.81;GSCI按年變幅剛從負轉正,即使指數今後12個月僅區間波動,在低基數效應下,GSCI未來10個月的按年升幅也會達到雙位數;若商品價格再上,則漲幅可能以倍數計。

當商品價格對通脹由「壓抑」轉為「催化」,預料會推動物價持續上漲。故此,投資者切勿忽視低基數效應的影響。

另一方面,債市早已因通脹重臨而作出強烈反應。美國兩年通脹打和利率(2Y breakeven inflation rate)於去年底攀越2厘,最新達2.33厘,屬2013年3月18日後高位,意味市場預期通脹將在一至兩年內超過聯儲局的2%目標。與此同時,具指標性的美國10年期國債孳息率續處1.1厘附近,不足半年自谷底回升逾倍,多少反映投資者相信利率(通脹)上揚。

值得留意的是,孳息率上升代表發債成本加重,還錢倍感吃力。美國財政部數據顯示,國債總額已突破27萬億美元,為2019年國內生產總值(GDP)一倍多,而且還需要推出龐大紓困措施,由於新債務的增速,遠超還清舊債的進度,紓解債務壓力的選項有限,進一步減息(現在利率已接近零)、緊縮財政(窒礙經濟復甦)和索性違約(嚴重破壞金融市場信心)皆不可行,剩下的只有依靠通脹重燃,藉此降低實際負債,並借助通脹推高工資及企業利潤,繼而令稅收增加來改善赤字。

換言之,通脹對美國來說可謂利多於弊,投資者宜有心理準備,高通脹會捲土重來。

 

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads