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2021年1月12日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

日圓淨倉破頂 炒家高追須審慎

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(5日),非商業或投機性投資者所持日圓淨倉合約數目,由前周的47560張,持續回升至上周的52239張,創下2016年10月4日後新高【圖1】,也是過去7星期內第六次錄得升幅,即淨長倉數目反覆增加。

日圓最新淨倉數目佔未平倉合約比率亦連升3周,由前周的23.3%,續漲至逾4年以來最高的23.8%,現水平明顯高於過去3年平均值的負10.2%,也令日圓COT指數(COT Index)上揚至100的極端偏高水平,某程度反映投機者或炒家對日圓後市的看法異常樂觀。

美國民主黨勝出總統大選後,進一步贏得國會參眾兩院掌控權,成功實現全面執政的「藍色浪潮」,市場憧憬華府未來政策將積極推動基建及就業,而紓困刺激措施規模也較龐大,相信美元中短線難以擺脫弱勢。相比之下,日本進一步放寬政策空間有限,鞏固市場對日圓走強的觀點,摩根大通和高盛等投行均預期,日圓滙率年內將升破100大關。

東京政府或出手干預

然而,這未免是過分樂觀的想法。首先,日圓漲勢持續,勢必侵蝕出口商的利潤,並危及依賴出口的日本經濟復甦。據內閣府調查,於東京證券交易所上市的出口商需要每美元維持在100.2日圓或以下水平才能獲利。事實上,日本首相菅義偉去年11月初曾對國會表明穩定的滙率非常重要,因此若日圓過分升值,不排除日本央行或政府會出手干預日圓滙價。

另一方面,日圓的滙兌需求也出現降溫跡象。當地新冠肺炎疫情持續惡化,愈來愈多人認為東京奧運應中止或再延期一年,對原本已受疫情嚴重衝擊的當地旅遊業可謂雪上加霜。

風險胃納續升 需求減

此外,隨着美國聯儲局多次重申將維持利率在接近零水平直至2023年,美日利差或持續低企,日圓套息交易(carry trade)風光不再。日本央行數據顯示,去年日本境內的日圓/美元現貨交易額按年大挫27%至約1.1萬億美元,連續第三年刷新1999年有紀錄以來的新低。再者,近期市場風險胃納持續提升(risk on),日圓的避險需求亦將隨之減退。換句話說,日圓前景目前仍存在不少隱憂,而近期的強勢很大程度上只是受弱美元帶動,因此在基本因素出現明顯改善之前,日圓升勢能否延續頓成疑問,欲高追的投資者應小心衡量箇中風險。

以周線圖分析,美元兌日圓過去數星期跌至前大升浪回調78.6%支持(約103.22日圓)均見反彈,可見該水平應有一定的承托力,在明顯失守之前,未可確認日圓再現強勢【圖2】。

 

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