藥石科技分子砌塊增長獲看好

屬「深股通」範圍的藥石科技（300725.SZ）今年以來股價累漲八成六。國海證券最近發表報告指出，藥石科技為全球領先的新型分子砌塊龍頭，分子砌塊滲透到新藥研發全周期，存在巨大未滿足的藍海市場。南京藥石科技主營業務為新藥研發最早期階段的原料分子砌塊，目前在五大類分子砌塊結構中，全球獨家衍生出18個小類、約八萬種分子砌塊，都是基於對前沿新藥研發認知自主設計合成的，30%的早期產品是以前不存在的分子砌塊，新型分子砌塊研發領先全球。

分子砌塊是化學新藥研發源頭的創新基石，從需求市場看，組合化學和優勢結構概念的提出推動對高質量分子砌塊的需求；從供應市場而言，分子砌塊科創屬性明顯，走在新藥研發前面才能搶佔市場份額，因此綜合型分子砌塊供應商通過對新藥研發新方向的研究和預測，主動開發完備的、有特色的分子砌塊庫，使得分子砌塊業務有別於其他CXO子行業（醫藥研發及生產外包），是CXO中難得的賣方市場型子行業。

分子砌塊滲透到新藥研發全周期，剛需性明顯。經過測算，估計創新型分子砌塊的可及市場規模可達200億美元，全球分子砌塊供應商大致分為兩類：產品類型豐富的綜合型供應商，以及專注特定分子砌塊的小型供應商。藥石科技無論從研發能力還是規模化量產能力，均屬於該行業的領頭羊。

由於分子砌塊重複使用屬性，其商業模式類似藥明康德的「follow the molecule」，隨着新藥開發的進展，後期分子砌塊用量呈倍數級增長，藥石科技多項領先核心技術（如連續流化學技術等）為分子砌塊放大生產的轉化落地保駕護航。一旦成為跨國製藥企業的合格供應商，噸級放量的分子砌塊規模業務具有持續穩定性，從而帶動業績的穩定高增長。

商業訂單上升料帶動業績

國海證券看好藥石科技作為全球原創新藥核心中間體供應商，短期業績受惠於高景氣的研發級訂單持續捕獲能力，以及臨床級訂單不斷推進和商業化訂單開始爬坡帶來的業績高增長，預計2020至2022年每股盈利分別為1.37、1.95和2.83元人民幣，預測市盈率為95.5、67.3和46.4倍，予「買入」評級。

（編者按：信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行：活用全方位價值趨勢信號》現已發售）

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