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2020年12月17日

羅耕 財經DNA

貨幣量寬的作用

聯儲局今天凌晨3時公布議息結果,在財政撥款或未必到手下,市場仍憧憬着貨幣政策會有所動作。然而,息早已零、債早已買,首先彈藥本已耗盡,說再進一步寬鬆還不過是將無限量寬「進一步無限」──這當然是弔詭的,無限又怎再進一步?當然,實際上還是有限的。聯儲局因貨幣政策所持的債其實早自半年前於6萬億美元水平已慢下來。

若計按年變幅,10月時所持資產增80%水平見頂,近月稍回;而這水平比金融海嘯時近逾270%低一大截。再與美國GDP增長比較,則見儲局持債增長跟其相關,領先8個月,但關係似乎不算很高。譬如2010年初QE1時局方資產最多增近280%,但對應的GDP最多僅增3%。因此,縱使月前儲局資產增最多80%,但預料GDP最高增長仍遠低於8%。

聯儲局前主席貝南奇曾指量寬work但不知點解work,難怪儲局也慳住來用,如抗生素般,無病就別服了。

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