2020年12月7日

石林 金與銀

金銀戲劇走勢 測市難風險高

不尋常的2020年只剩下不到1個月。今年首11個月，期銀、期鈀、期金分別漲26.07%、 26.01%、16.39%，期鉑下跌1.22%，白銀躍升為貴金屬表現之冠；相應的金甲蟲指數上揚17.25%、銀礦業指數攀升20.88%。同期美滙指數回落4.43%、美國10年期孳息率急挫56.02%，GSCI商品期貨指數下滑11.61%，美股道指上升3.86%。

以上資料大概可以見到，支持和推動金銀價格上升的主要因素依然是美國債息明顯下挫，其跌幅大於商品價格，以致實質利率為負值。而其他因素的影響力暫都退至次要地位。當然，全球利率下行和持續低企，這與疫情肆虐有着直接關係。

值得一提，年內金銀兩市的表現並非有如一條直線，而是充滿戲劇性。金價在3月曾跌2.97%，8月卻飆35.87%，其後慢慢從高峰回落至今。同期銀價更先瀉34.31%，後變成大漲63.28%，始從高峰回落。

金銀兩市的戲劇性表現還在於市勢經常是處於窄幅上落狀態，卻又會突然大幅波動，然而，此情勢並沒有維持很久，波動迅即停止。這種市況大大增加了預測的難度，更為交易帶來頗大風險。

上周就重演類似的戲劇性場面。承接前周跌勢，金價進一步挫至1764.1美元，為今年7月初以來的低點，但其後止跌回升，到周末攀上1848.2美元，並以偏高的1837.5美元收市，全周反彈50美元。銀價行情相似，先跌到21.89美元的9月下旬以來低點，其後一度攀上24.4美元，收報24.13美元，比前周漲1.45美元。

留意「銅金比率」異動

市場對上述行情有多種解釋，若試圖在疫情進展、疫苗面世和美國選情方面找尋答案，恐怕都缺乏說服力，因為這類消息都不具確定性，且充滿着矛盾。但如果看美元滙價持續下滑、美國就業前景仍多艱難，以及在年底兩黨可能達成規模略減的財政刺激方案，此等訊息理解金銀市勢變化似可接受。

本欄則較從人的情緒去理解上述市勢變化，在目前政經形勢下，大多數人認為金銀價格中長線仍有力攀升，當兩者價格大幅調整後便有人趁低吸納，市勢遂止跌回升。

然而，在此刻想提醒各位，金市的投資和市場因素尚未完全轉好。SPDR持金量進一步降至1182.7噸，反映投資者未再重投以ETFs持金的市場；此外，已進入現貨月交收的紐約12月期金，目前尚處低水狀態，且未平倉量仍接近1.2萬合約。這些都不利於短期金市。

此外，「銅金比率」與美國10年期孳息率的關係，最近幾個月呈現異常，前者明顯上揚，而後者幾乎不動。如果按過去5年趨勢，10年期息應該翻一番。「銅金比率」向上意味通脹升溫，而孳息率將被迫彈高抗衡。

金價回落至接近一年平均線即約1763美元水平後回升，是可以理解的，而短期支持現處於1800美元關，惟1848至1860美元仍是阻力帶，金價暫不易重越一季平均線即約1888美元水平。

「銅金比率」向上相對較有利銀價，目前銀市在9月低點21.64美元上企穩，短期支持處22.6美元，惟24.5美元仍有阻力，暫不易重越25.5美元水平。本周除了注意政經消息外，還請關注ETFs持金及期金高低水行情的變化，這些都對短期市勢有頗大的影響。

 

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