全天候目標波幅基金攤分風險

投資之道，在於回報與風險的平衡，港人卻似乎多以回報行先。2019年12月強積金累算權益分布顯示，股票基金及混合資產基金分別佔總額的40%及36%。其中30歲至39歲人士最進取，股票基金的佔比接近50%。

隨着年齡增長，股票基金的比重雖然有所減低，但大部分人仍傾向選擇風險較高的混合資產基金。當中，60歲至64歲人士依然重倉股票基金及混合資產基金，佔比分別達33%和40%。

利用槓桿調節組合

股票的回報，表面上遠高於債券，但以回報與波幅比例計算，兩者表現其實不相伯仲。只因大家害怕運用槓桿，才會一味瞓身股市。另一常見盲點，是以為債券的風險較低，特別適合年長人士。事實上，不論是坊間的退休投資基金，或是積金局的預設投資策略（DIS），都採取按年齡增加債券比重的做法。問題是，大家往往忽略了投資債券所面對的利率及通脹風險。

本欄一直強調要了解各項資產的特性，以分散各種宏觀經濟風險。正如前文〈善用槓桿調控風險〉指出，預設投資策略的實際效果，是逼打工仔與經濟狀況對賭。在年輕時持有較多股票，等於「賭」經濟強勁增長，而到年長時持有較多債券，則是「賭」經濟不景。

理想的投資方法，是先設定合適的資產配置比例，以分散風險，再透過槓桿調節組合的波幅至可承受水平（volatility targeting）。具體而言，強積金公司可借鑑「全天候策略」，設立一個風險平均攤分到全球股票、債券與商品市場的投資組合。然後利用槓桿調高組合的波幅，以取代現時的核心累積基金；另調低組合的波幅，以代替65歲後基金。如是者，兩個基金將採用一致能有效分散風險的資產配置。與此同時，由於兩者的波幅不同，正可配合個人的風險承受能力。年輕時持有較高波幅的組合，之後逐年增持波幅較低的組合，便可以真正地做到按年齡降低投資風險。

改善預設投資策略

上述建議，可改善預設投資策略，充分發揮其兩大特點，即分散投資環球市場、按年齡降低投資風險。善用槓桿調節組合的波幅，便不用再將貨就價，錯誤地配置資產比例。

這正是橋水基金著名的全天候目標波幅基金（All Weather Target Volatility Fund）。同樣的投資策略，不但適合強積金制度，一般市民亦可以利用槓桿ETF或期貨，輕易做到。

篇幅所限，下周再詳談目標波幅策略。

LinkedIn@Jackie Si Tou

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。