醫療創新平衡殺價惠民

早前文章提到「國家組織冠脈支架集中帶量採購」於11月5日開標，據說市場預期報價在1500元人民幣左右，中標價卻是明顯較低，降價平均在90%以上，最低是國產三強之一吉威醫療的469元人民幣，因母公司藍帆醫療（002382.SZ）藉醫用手套大賺，有財力以低價搶佔冠脈支架市場。

另外兩強樂普醫療（300003.SZ）及微創醫療（00853）的Firebird支架也中標，始終產品若不中標，在醫保及公立醫院的世界便好像失去存在感，未來不易挽回，除非如微創醫療的Firehawk支架偏中高檔次，相信是有心不中標，以主打醫保外的20%市場份額，此產品質素好，性價比亦高，但也要面對外資產品的競爭。

外資美敦力（MDT.US）及波士頓科學（BSX.US）在此次集採也肯用低價中標，不排除影響國產目前在冠脈支架的七成份額。

此次結果的標價比市場預期差，對冠脈支架唯一利好，是由不確定性轉為較確定性，因為分配上也要考量醫療機構的採購意向，微創醫療的意向採購量較高及Firehawk支架在非集採市場有競爭力，影響相對較小。前文也指出，微創醫療優勢在於其高研發投入及高創新性，此為未來醫療器械行業在集採下的生存之道；另外，國外市場佔整體收入不少，可平衡集採影響，以及其不同範疇如骨科、心律管理、手術機械人等已獨當一面，並已各自成立公司自行融資，甚至微創心脈（688016.SH）已上市。

私企料須作犧牲

事實上，11月5日收市後微創醫療亦正式公布確認建議分拆主力從事生物心臟瓣膜研發、生產及銷售的微創心通。如先前所言，國家集採令創新變得更重要，創新性高的公司在估值上可享有更高溢價。

不過，此次首度國家性醫療器械集採可看到中央需要私人企業作出一定犧牲，以滿足人民基本需求，雖未至於如國企銀行及電訊商般硬接招，因為還需相關企業投入創新，但市場先前賦予的估值溢價需要回調。

因為仍存在不確定性，包括內地會在不同範疇集採摸底，以找出低價及持續創新的平衡點，過程可能會擦槍走火，影響投資氣氛。因此，現在投資醫療器械公司更需看中長線，對所投資公司更需有信念，不然便把資金放在更有信念的地方。

中國政府的權力始終還是來自人民，因此大部分人民能安居樂業最是重要，可避免造成社會不安，降費是必然政策，只看怎樣在降費之餘不要扼殺創新。傳統公司缺乏創新性，但盈利高企，因此只有減價讓利這條路，政府須靠「年輕」公司對傳統行業進行創新，只要不過度坐大，增長空間及生意靈活性仍是會了賦予的。

執筆之時，筆者及其客戶持有微創醫療

作者紅猴（簡志健），持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

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— 紅猴

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