2020年11月14日

阿米 有米落鑊

新經濟股選秀

輝瑞與BioNTech合作的疫苗有效率達到九成，一石激起千重浪，市場覺得疫苗到了，經濟復甦不遠，科技股就急急連跌兩日，然後就好多人問：新經濟股是否就此玩完？

其實，筆者已講過很多次，市場投資方法已經不同，由以往只須蓋上「新經濟」印記就GoGoGo的一窩蜂買入模式，改變為需要花時間看清一家公司的生意模式如何，營業額能否持續高增長。

所謂選股，說易不易，說難卻並非什麼武功秘笈，當大家看一家公司的時候，首先要問：「未來兩至三年，公司生意可否做大一半或以上？」如果能夠通過這條線，才算符合增長股的最基本標準，當然如要再深入一點講選股，研究就會複雜得多，很難三言兩語講得清。

動力股估值高 僅次千禧泡沫

今次科技股調整，阿米有兩點睇法。第一，現在科網股估值的確是高，研究指出目前美國動力型股票的預測市盈率較整體大市高出2.5個標準差以上，該指標歷史上最高是在2000年科網泡沫時的超過4個標準差，惟要留意當時大部分公司都未有盈利，市盈率無從說起，而今次不少科技股不但獲利甚豐且增長相當高，換句說話，現在預測市盈率超過2.5個標準差是反映市場給予動力股估值是非常的高。

另一方面，動力股估值與無風險利率（美國10年國債孳息率）呈負相關性，即是當債息上升，就會令科技股走勢直接受壓。疫苗消息後，10年期債息一度攀升至近1厘，反映資金在沽債買股，同時卻殺倉式拋售動力股，科技股成為重災區。不過，執筆之時，10年期債息已明顯回順至0.88厘，假設樂觀情況下，肺炎疫苗可在明年4月至6月開始普及接種，相信10年期債息反覆上升下，動力股「殺倉」仍會不時發生。

買貨要鬥荷包深 看兩年前景

開門見山，現在究竟還買不買科技股好？阿米的答案是在選股名單內的仍是會分段買入，但整體科技股比重就不會再像年初時高，既然知道估值是貴，所以中短期調整幅度一定不會細，假如仍大注買入，止蝕價位就被迫要定得很緊，不用想多數都是「打靶」收場，現在仍可以出手買的科技股，都是看兩年以上前景，對投資者荷包深度要求較以前高出不少，絕非毫無心理準備的散戶玩得起的遊戲。

買科技股還要看地區，中國甫推互聯網「反壟斷法」，明顯是針對阿里巴巴（09988）和騰訊（00700）兩大巨頭，而且出手時間就正在「預祝」拜登當選後，時間點妙到毫巔，正是「安外以後攘內」的氣勢，國外風險稍降，就等不得要立刻整治內部。

這反壟斷法有兩個角度，一是藉網絡長城養肥了巨企，是時候開刀分利，從另一個角度看，今次法規講大數據產權着墨甚多，就是說本來已經是極度合作的中國網企，在政權眼中抓民眾數據上仍然遠遠不夠，到底最後會演變到何種地步很難預測，其中一個方向是國企化，同文盧志威兄亦有分析。當然，規管亦可能是開天索價落地還錢，逼網絡巨企與官方談判的手段，擾攘一輪後或仍有好結局，至於中間發生了何事，就不是我等平民百姓所能知道的了。

筆者馮宏遠為馭風聯合創辦人，華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及客戶並未持有上述股份。

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