股權基金疫下腦筋急轉彎

疫情在經過接近一整年的蔓延，近月未有止息之餘，在歐美更出現另一波。在全球股權基金Private Equity-PE界，其實在疫情令幾近全球禁飛的情況下，對很多業務也影響甚大。不要說有新項目不能飛到現場和對方老闆建立關係，或者做實地盡調工作，甚至連已經投資了的企業也不能親身拜訪，或者與管理層深入溝通。當然有Zoom等軟件能解決一點問題，但說實話，很多新項目就算一個基金大佬透過Zoom跟企業老闆談一百次也好，也不及一個基金經理在現場跟對方摸着酒杯底建立關係那麼直接有效。

在這樣的背景下，不少股權基金都放慢了投資步伐，而一些有主要人員駐在香港的股權基金，更在投資國內項目上被嚴重邊緣化，很多項目都由內地的PE所包辦。當然不少本地的PE人員都忍受了14天隔離，進入大陸四處遊走找項目，然而不少就算是在香港的大陸人PE從業員也好，都已經在香港有家庭仔女，不少寧願留在香港，避免14天又14天之苦，而甘心隔離14天的，一般都是在香港沒家庭的港漂，或者十萬火急、迫不得已的情況才出差。

資金豐厚寧做保障性高交易

然而，目前不少股權基金資金彈藥還是十分豐厚，故此投資壓力也不低。面對未能四處找項目做盡調的日子，一些基金的策略則是投一些額度比較小的項目，或者做一些保障性較高的交易。例如一些大型歐美控股型股權基金，遇到一些中國投資項目，就寧願變成跟投方，等有另外一些境內大型基金認頭投大部分，自己就投一小部分，那麼雖然未能有效深度參與談判及盡調，透過減低注碼也可減低風險，同時也保持在市場的活躍度。

另一方面，不少股權基金更關注一些Distressed不良資產投資，畢竟現在市場整體來說好項目量降低，而各地經濟問題導致不良資產上升，有關項目也直線提升，不少沒有做Distressed的基金也嘗試在當中找一些相對風險較低、有一定保底成份的項目。

除此之外，在目前風險胃納不高但資金仍充沛的環境，不少PE都希望追尋更多估值上有明顯折讓的項目，或者一些有Downside Protection下限保護的交易，例如優先股、可換股債券，以及各種可分期投資的交易結構，往往都是經濟下行的日子裏比較普遍的股權基金交易方案。

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— 松仁

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