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2020年10月29日

習廣思 信筆攻略

歐美恐雙底衰退 小心駛得萬年船

歐美新冠肺炎疫情告急,歐洲政府紛紛收緊防疫措施,阻止病毒蔓延,第四季經濟出現雙底衰退的憂慮不脛而走,歐美股市重挫,美股波動指數(VIX)挑戰40【圖1】,由於疫情惡化,指數企穩40以上的機會頗高。雖然恒指本周在科技股支撐下,表現遠比歐美股市穩定,不過倘歐美經濟再陷入衰退,中港以至整個亞洲都難免會受到影響。

 

藍籌慘情 騰訊阿里獨好

騰訊(00700)及阿里巴巴(09988)昨天強勢,恒指只微跌0.32%。恒指成份股之中,有9隻上升、40隻下跌、一隻不變。下跌的股份之中,有28隻跌幅超過1%,溫和跌幅的背後,已露凶險。

科技股估值高,表現過人,可能與螞蟻集團(06688)招股引發市場對科技股的熱情有關,惟這種不正常情況未必能維持。今日即月期指結算,之後可能見真章。

歐洲疫情日益嚴峻,多國政府近月推出輕量版防疫措施,惟都已證實無效,顯得束手無策。德國、法國準備擴大封城措施,儘管未有如3月、4月般嚴格,但必然會打擊經濟。市場開始預期歐美今季經濟出現雙底衰退,按季將再錄負增長,不過估計第二個底不會低過春季的底部。

德國總理默克爾據報將與地方首腦商討封鎖措施,包括要求酒吧、食肆及娛樂場所休業至11月底,民眾應盡量減少接觸及避免不必要的私人旅行。德國周三確診人數逾1.4萬人。法國周日錄得破紀錄的5.2萬宗新症後,總統馬克龍準備封城一個月。

多國政府均表明無意如春季般下重手防疫,奈何疫情蔓延,為免醫療系統崩潰,最終可能要全國封城。作為投資者,不宜抹殺此可能,部署上宜作較悲觀打算,因為政府或者要求民眾留在家中,以斷絕病毒傳播之路。

美國今天公布第三季GDP增長,市場估計按年年率化升幅達30.2%,美國總統特朗普本來諗住威威,攞這個數字來作競選宣傳,而家疫情惡化,第四季經濟有再陷衰退風險,大行如摩根大通及高盛上月預測今季經濟只有2.5%至3%增長,疫情在入冬惡化,這個預測變得危危乎,很大機會再下調,甚至變成負數。

聯儲局救市有心無力

疫情引發的第一波衰退,有央媽出嚟大開水喉,支撐經濟反彈,第二波再嚟,央媽再放水不是又會逢凶化吉嗎?紐約聯儲銀行前總裁及公開市場委員會前副主席達德利(Bill Dudley)卸下官職後終於講真心話。他在彭博專欄話利率已接近零,聯儲局的火力有限,貨幣條件已經十分寬鬆,再出招也作用不大。債市方面,投資者只收取微薄回報便要承擔信貸風險,樓按息率跌至3厘,樓市已很旺,再減半利息,都不會有很大幫助。

長期維持低利率,效果會適得其反。低利率只是把未來的需求向前移,到未來降臨,需求前移了,利率又到了下限,需求便會不足。今時今日,債股的估值十分高,換言之,民眾只取得微薄回報,0.7厘的長期債息根本不足以彌補預期通脹,假設估值不變,未來10年股票的預期回報只得5厘至6厘。投資回報不足,民眾只能增加儲蓄,以應付未來需要,結果是減少開支,經濟因而減速。達德利的結論係由政府作出財政刺激才最有效,那麼就要等大選之後了。

美國企業第三季業績普遍勝市場預期,那不是可支持美股嗎?事實又非如此。本月13日,銀行股為藍籌掀開季績序幕,然而標指已於本月12日見頂,而且反覆回吐了4%【圖2】。美企季績勝預期,股指反跌,可能是估值已經超前反映業績。

 

美股周三收市後,微軟公布季績,也是勝過預期,但股價在電子交易時段先升後回,跌2%。科技股四大天王亞馬遜、Facebook、蘋果及Google母公司Alphabet於今日美股收市後公布季績,且看能否力挽狂瀾。

 

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