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2020年10月27日

徐意 A股博弈

光伏龍頭地位穩 通威前景看俏

內地光伏行業回暖,作為行業龍頭企業之一的通威股份(600438.SH),正積極擴充硅料及電池片產能,有望鞏固行業龍頭地位之餘,業績料有進一步增長空間,前景看俏。

通威兼營農業及光伏業務,在農業方面,生產水產飼料、畜禽飼料等,其中水產飼料一直是公司的核心產品。該公司的生產及銷售網絡分布國內大部分地區,以及越南、孟加拉、印尼等東南亞國家。在光伏新能源方面,生產高純晶硅、太陽能電池等產品。截至今年6月底,擁有高純晶硅產能8萬噸,其中單晶硅料佔比95%以上;太陽能電池產能27.5吉瓦,其中高效單晶電池24.5吉瓦。

該公司的農業及光伏業務比例相若,以去年為例,農業及光伏業務佔比分別51%及49%,然而光伏業務約25.9%的毛利率,高於農業的12.6%,顯示光伏業務是更重要的利潤來源。

今年首三季,該公司營業收入為316.78億元(人民幣.下同),按年增長13%;盈利達33.33億元,多賺48.6%,其中第三季盈利23.22億元,按年增長多達1.9倍。

硅料價格續受支持

資料顯示,受新冠疫情及四川地區洪水影響,硅料供應短缺,價格迅速上漲,由6月底的每公斤59元,升至9月底的94元。而第四季為硅料傳統需求旺季,料將繼續支持硅料價格。

由於上游原材料上漲,通威第三季進一步提升電池片價格。從【圖1】可見,該公司單晶PERC電池片定價由6月25日公布的每瓦0.8元,上升至8月10日公布的每瓦0.97元,漲幅超過20%。

此外,該公司眉山一期7.5吉瓦電池產能於第二季投產,新產能釋放;加上電池片尺寸結構明顯改善,大尺寸166電池片佔比有所提高,能夠顯著提升盈利能力,電池業務第三季盈利達到約4.82億元。隨着166電池片佔比繼續提升,第四季盈利能力預料可以保持強勁。

業績受惠擴充產能

通威正積極擴充產能。光大證券指出,該公司的樂山二期、保山一期合計超過8萬噸的硅料產能,預計於明年底投產。電池片方面,眉山二期、金堂一期在建產能各為7.5吉瓦,預計也將在明年投產,屆時該公司硅料產能將達到17萬噸,電池片產能將達到42.5吉瓦,業績有望實現高增長,進一步維持行業龍頭地位。

東吳證券亦指出,到明年眉山二期及金堂一期的大尺寸210電池片產能投產,大尺寸電池片佔比繼續提高,通威盈利能力可望進一步提升。

估值方面,通威的明年預測市盈率約25.2倍,略為低於A股另外兩家光伏龍頭隆基股份(601012.SH)及晶澳科技(002459.SZ),後兩者的明年預測市盈率分別為27.2倍及26.9倍。

從【圖2】可見,通威股價近日回勇,倘若內地將公布的「十四五」規劃,就光伏行業有政策利好的話,可望為通威營造新的上升動力。

 

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