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2020年10月5日

石林 金與銀

美息變動成金銀市上落關鍵

2020年已過了四分三的時間,截至9月底(上周三),黃金期貨價格與去年底相比上升24.45%,白銀期貨更大漲31.1%,鈀金期貨報抽高22.06%,鉑金期貨則跌7.89%。相關數據顯示,在今年第三季度,白銀已取代黃金成為貴金屬族類中表現最佳者,但請別忘記,銀市曾經歷大規模反覆波折,今年3月一度急挫34.31%,而當時金市只是略跌2.97%。

過去9個月,金銀礦業表現較金銀市本身更好或大致相當;金甲蟲指數升了35.14%,銀礦業指數亦上揚31.14%,這說明是金銀礦業帶動了金銀市雙漲;同期的CRB商品期貨指數銳挫20.07%,當中重要成份石油期貨價格跌34.13%,而基本金屬期銅則報升8.42%。由此可見,金銀價格上升並非商品價格或通脹問題所導致。

實質利率由正轉負

推動該段時期金銀價格上漲主要因素應是美國息率變動,期內美債10年期孳息下降了64.72%。與此同時,10年期實質利率從去年底的正0.15厘下滑到負0.94厘水平,這更是箇中關鍵。傳統上美元強弱的影響變得不太明顯,同期的美滙指數僅下跌2.22%。因此,我們應該把關注重點放在追蹤美國實質利率的進一步演變方面。

回到討論近期金銀兩市行情。上周現貨金價於再度守住1848元(美元.下同)短期支持的基礎上出現跌後回彈,美元轉弱支持回彈持續。加上「十月驚奇」出現,美國總統特朗普新冠確診的消息一度把金價推升見1917元周內高位;惟因情勢料不致很惡劣,隨後略回順到1898.2元收市。

銀市跌後反彈則早在前周四開始,現貨銀價守住21.64元水平後轉漲,並於上周二見近期高位24.4元,周末則回順到23.69元收市。

金銀兩市同呈挫後回揚的最大原因,相信是市場續傾向看好的情緒未有改變,投資者普遍認為,低息環境將會持續若干年,故每逢金銀價格降到一定程度時就有買盤重新進場,支持價格回升。此情形可反映在SPDR持金量上周初守住前周的略低水平,至周中又回復到前周的偏高水平。另值得注意的是,大投機者於期金市場所持的淨多頭倉量,從年內偏低水平略有回增。

現距美國大選日愈來愈接近,而選情續陷膠着狀態,未見其中一方明顯佔優,不確定性仍相當高,金銀兩市投資者皆不敢作大規模沽售,故金銀價亦不再跌並進行整固。

美選戰同樣左右行情

看來特朗普的健康情況和稍後選情進展,將顯著左右金銀兩市上落。可是,連美國總統都染疫,或有助兩黨最終達成財政刺激方案,這或稍不利於美元。據撰稿時最新消息,特朗普的病情屬於輕微,美國政局暫未至有更想不到的事情發生。此外,聯儲局處事相當謹慎,故上周美債10年期孳息率能維持在0.696厘水平。目前須關注美滙指數能否力守93.5水平,避免再跌。

相信在美大選日之前,金價明顯下滑的機會不大,1848元依然是短期重要支持,日內在1877元或已見承托。然而,金價暫受制於一季平均線(約1922元)水平,上方還有1950元的壓力,若金市不能升越此兩水平,仍屬於跌後回彈,未算重新上揚。銀市情況類近,21.64元是短期重要支持,日內支持為23.13元,但銀價目前受制於一季平均線(約24.9元)水平,倘不能升越該水平,便不算是重新上升。

本周除了留意政局發展,還請留意聯儲局上次會議紀要公布,從中分析其政策取向,因這將影響利率演變。

 

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