2020年9月30日

盧斯 個股策略

農夫山泉33元以下分段吸

農夫山泉（09633）上市後股價節節上升，近日終見較明顯回吐，待股價回落至33元或以下，可以開始出手分段入貨。農夫山泉賣點是中國包裝飲用水龍頭，在內地知名度高，市佔率第一地位不易被取代，同時毛利較同業為高，利潤與收入持續增長，是增長與防守性兼備的內需股之一。

農夫山泉往績出色，於2017年至2019年，其收益的複合年增長率為17.2%。根據市場調查報告，2012年至2019年間，該公司連續8年保持中國包裝飲用水市場市佔率第一的領導地位。以包裝飲用水銷量計算，是全球第二大企業，在中國方面，以2019年零售額計算，在包裝飲用水的市場份額達到20.9%，零售額超過第二名企業1.5倍多。

另外，農夫山泉在茶飲料的市場份額達到7.9%，連續3年位列行業前三；在功能飲料的市佔率達7.3%，連續9年位列行業前三；在果汁飲料的市場份額為3.8%，屬行業前三。

收益增速同業稱冠

2017年至2019年在全球收益超過10億美元的已上市軟飲料企業中，農夫山泉的收益增速位列第一，2018年及2019年收益較上年分別增長17.1%及17.3%。

根據弗若斯特沙利文報告，這一增速遠高於同期中國軟飲料行業5%及6.6%的增長，以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。

農夫山泉也是中國及全球軟飲料行業盈利能力最強的企業之一。由2017年至2019年，該公司淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，這一盈利水平遠高於同期中國軟飲料行業6.9%、7.1%及9.6%的平均數，以及全球軟飲料行業3.9%、7.6%及8.5%的平均水平。

期內，農夫山泉的經調整年內溢利分別達到33.9億、39.7億及54.8億元人民幣，複合年增長率達27.1%。

該公司已經建立起包裝飲用水和飲料雙引擎發展的格局，於2017年至2019年，其包裝飲用水產品的收益佔比分別為57.9%、57.5%及59.7%，飲料產品的收益佔比則為41.1%、40.5%及38.8%。雙引擎發展的業務格局帶來了獨特的競爭優勢。包裝飲用水品類作為必需消費品，滿足了消費者的基礎飲用需求，飲料品類則能夠滿足消費者多樣化、個性化的飲用訴求。

多品牌策略降風險

農夫山泉亦開創了數個針對細分的消費人群或特殊飲用場景的包裝飲用水產品，包括2015年推出適合嬰幼兒的飲用天然水、針對運動場景的運動瓶蓋天然礦泉水，以及針對高規格會議與宴會活動的玻璃瓶裝天然礦泉水。由於關注到鋰元素與神經系統有關，於2019年推出針對中老年人的富含鋰元素天然礦泉水。

在飲料業務領域，其推出的軟飲料產品已經覆蓋茶飲料、功能飲料、果汁飲料及咖啡、蘇打水、有氣風味飲料、植物酸奶產品等。

該公司採用多品牌發展策略，每個飲料品牌都有獨特定位，包括關注消費者的長期健康需求，在行業盛行10%低濃度果汁飲料時，於2003年即推出30%濃度的混合果蔬汁飲料農夫果園。雙引擎發展的格局，為業務增長提供了更大空間，也有效降低業績波動風險。

農夫山泉招股錄得70萬人申購，凍資逾6700億元當然是夠名氣，短期股價或在33至40元之間上落，在33元以下可入一注，在40元之前獲利，其波幅之大足夠多炒幾轉。

 

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