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2020年9月26日

信析 信報投資分析研究部

資金逃離垃圾債 美股短期乏起色

美股周三(23日)急速下瀉後,周四略為好轉,惟波動性擴大,道指由跌逾200點掉頭抽高,一度倒升約300點,收報26815點,漲幅僅剩52點(0.2%),而周內已有兩天單日波幅更超過700點。9月只餘下3個交易日,TikTok收購案據報在月底前將有了斷,最高法院新任大法官的提名也可能於周末揭盅,勢必影響投資者情緒,左右美股後向。

市場焦點除了關注科技股回吐何時觸底,新冠肺炎疫情反彈後會否見頂等,還有政府的新財政刺激措施談判也未擺脫僵局,加深市場對美國經濟與股市前景的憂慮。

宏觀經濟研究公司Lamoureux & Co總裁Yves Lamoureux曾於2018年預測美股將出現重大調整,且今年3月中旬斷言市場離底不遠;他認為,疫情在全球第二波爆發,股市會迎來另一次回調,新的拋售即將展開,並持續到2021年;完成整固後,隨之而來的是大反彈,最終股市有機會在2023年再度下挫。

Lamoureux預言是否一如既往般準確仍要拭目以待,但資金早就「用腳投票」,股市、高息債(垃圾債)基金同樣「走資」驟增。根據EPFR Global資料,截至9月23日一周,投資者從美國高息債券基金中撤資48.6億美元,淨流出規模僅次於3月中旬疫情最嚴重時期的56億美元。

另一方面,在9月21日和22日,安碩iBoxx高收益公司債ETF(HYG)也錄得近20億美元資金流走。分析相信,疫情對經濟造成打擊,加上美國總統大選前不明朗因素湧現,投資者遂削減債市中風險較高的垃圾債持倉。

附【圖】所見,垃圾債券研究機構KDP投資顧問公司(KDP Investment Advisors Inc.)綜合100隻來自不同市場的高息債收益率(KDP High Yield Daily Yield)與美國10年期國債息差,由9月4日開始向上,反映市場出現Risk Off,這顯然不利美股,因為今年2月疫情初次來襲,以及6月多個州份重啟經濟導致新增確診人數反彈時,兩者息差皆見抽升,標普500指數則回落。

肺疫在美國爆發之初,聯儲局即緊急減息,並承諾無限量寬,注入流動性穩定金融市場,政府亦迅速推出援助法案(CARES Act),通過貸款、擔保和其他方式提供5000億美元的基金,應付疫情對經濟的衝擊。

現在疫情又見惡化,聯儲局似乎無意盡用刺激經濟的「所有工具」,白宮與國會就新一輪紓困方案磋商則僵持不下,隨着大選臨近,民主及共和兩黨角力白熱化,不易推行像3月般大規模的措施,勢將拖慢復甦步伐,意味美國「回到疫前」需時更久,前景欠樂觀,若垃圾債與國債息差繼續上揚,美股短線更難有起色。

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