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2020年9月18日

盧斯 個股策略

比亞迪候回吐分注入市

比亞迪(01211)昨逆市上升,已是連續3日急升,大行報告大力唱好居功不小。觸發市場重估比亞迪的因素,包括新能源汽車的市場前景樂觀,其本身的技術發展也受到分析員看好。比亞迪的重估可能仍未完成,然而短期股價升幅巨大,是時候需要整固,可以等較佳價位入場。

比亞迪早前公布8月份銷量為3.68萬輛,按年升2.15%,其中新能源汽車銷量1.53萬輛,按年跌8.59%;上半年汽車銷量和純利都錄得跌幅,而在首8個月累計銷量按年倒退23%,至22.7萬輛。

花旗日前發表報告,大幅上調比亞迪目標價,是觸發其買盤的原因之一。報告指出,比亞迪最新的刀片電池及DM技術帶來「先行者」優勢,利好其業務前景,所以將該公司2020至2022年盈利預測分別上調0.2%、13.2%及3.7%,目標價由109.2元升至151元,維持「買入」評級。

該行的渠道調查顯示,比亞迪「漢」EV訂單達到3.5萬台,預計批發量在9月及10月分別提升至6000及8000輛,並將帶動該公司9至12月新能源車銷量回復增長。更重要的是,「漢」EV毛利率達到30%至35%,假設每月銷量多於9000輛,將帶動比亞迪2020至2022年整體新能源車毛利率分別至12%、15%及18%。

在電池方面,報道指該公司將向戴姆勒供應刀片式電池,而比亞迪主席早前亦確認公司向福特、現代及豐田出貨。自工信部批准使用刀片式電池的新能源車後,酸鋰鐵(LFP)電池佔新批比例由7月底的24%,提升至8月底的41%。該行亦提升比亞迪2021至2023年的外部電池出貨量預測。

擁完整新能源產業鏈

中金此前發表的報告,對於市場對該公司價值重估有更深入評估。報告提到,比亞迪佔據中國車企市值前列,是資本市場對其背後一條完整新能源產業鏈的價值重估,且認為比亞迪作為新能源車製造部分的估值尚未完全體現。

該行指出,比亞迪今年以來的股價上漲可分成三個階段,第一階段是刀片電池拓展鐵鋰適用車型,自從在1月電動汽車百人會上比亞迪首次提及刀片電池,電池格局預期大變,帶動比亞迪開啟了第一階段的上升。

第二階段是車載半導體完成重組,中金認為比亞迪自主IGBT有望實現外資替代。第三階段是寄託於「漢」實現品牌效應,目前訂單理想。市場普遍看好「漢」的造型和背後的技術實力,自「漢」發布以來不斷增加的訂單,成為股價上行的催化劑。

多間大行上調目標價

相對於花旗的極度樂觀,大摩較審慎,認為估值已合理反映基本面上升潛力,重申「與大市同步」評級,目標價75元。該行指出,近日比亞迪股價遠超大市表現,或是由於市場對「刀片電池」外部客戶銷售的期望提高。在可預見將來,隨着電動車行業的發展,以及市場對比亞迪電池及電動車主要零件IGBT業務消息的反應,預期未來股價更加波動。

大和及中信証券看法較樂觀,分別上調比亞迪目標價至109元及159元,維持「買入」評級。按花旗及中信証券目標價,比亞迪現價位當然看似有很大上升空間,但按大摩目標價卻是早已到價,現價追入比亞迪,風險也未必太低,較穩陣入市策略是候回吐吸納,分注入市,若未有貨,102元附近會是首注入市理想水平。

 

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