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2020年8月26日

大行手影

恒立液壓成長空間廣

恒立液壓(601100.SH)公布上半年歸母淨利潤9.86億元(人民幣.下同),按年增長47%;期內實現營收34.56億,上升23.8%,符合預期。該公司在7月初除權,A股每股現金股息0.6元,另每股送0.48股紅股。

恒立為內地液壓件龍頭企業,從原本製造油缸,後來發展成為集液壓元件、精密鑄件、液壓系統等產業於一體的大型綜合性企業,客戶包括三一、Caterpillar、中鐵裝備、中鐵建等。

國元證券發表報告指出,恒立液壓盈利能力大幅提升,上半年毛利率按年升4.82個百分點至41.85%,維持「買入」評級。受惠於基建需求拉動,上半年挖掘機銷量17.04萬台,按年多24%,從而帶動該公司業績持續高增長;其中,第二季公司實現營收按年增七成。

子公司受惠下游好景

上半年收入分產品看,挖機油缸收入14.32億元,按年增長16%;非標油缸收入則下跌9%,主因全球疫情蔓延使得該公司起重系列油缸業務受到較大衝擊。

子公司液壓科技受惠於下游挖掘機銷量持續高增長及挖機泵閥市場份額提升,實現收入11.91億元,按年上升86%。此外,在新品研發方面,液壓科技成功開發了大排量工業應用泵、中大型全電控閥,目前已交付客戶裝機試用。

報告提到,隨着上半年專項債陸續到位,基建項目有望快速落地,疊加持續增長的更新需求以及愈加旺盛的人工替代需求,工程機械下游景氣度延續。市場競爭對手主要為川崎精機和KYB,恒立的產品質量、性能等各方面已具備進口替代能力,有望瓜分全球液壓市場,未來成長空間廣闊。

國元證券預計,恒立液壓2020年至2022年實現歸母淨利潤分別為18.71億、23.59億及28.29億元,對應當前市盈率分別為44倍、35倍及29倍;考慮到下游持續高景氣以及該公司液壓件行業廣闊的進口替代空間,維持其「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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