《信報》印刷版出報日為星期一至六。
除以下公眾假期外，其餘日子照常出刊：
休刊日：逢周日及2023年1月23日
至25日、4月8至10日、12月25至26日
《信報》網上版及流動版於休刊日將如常更新每日即時新聞，
敬請留意。
2020年8月22日
中升控股（00881）及美東汽車（01268）剛分別公布2020年上半年業績，我們於專欄分析了過往兩次的業績，今天也會作出跟進，兩間公司的股價今年至7月中分別上升51%及131%，業績是主要的支持因素。中升控股上半年收入按年升1.4%，毛利漲4.1%，毛利率由去年同期的9.1%升至9.3%；純利按年增長10.1%，純利率由去年同期的3.6%增至3.9%。於疫情影響下，上半年收入及盈利仍錄得按年增長，盈利率有提升已是不錯的成績。
中國首季消費受新冠肺炎所累，不過隨着疫情受控，消費市道反彈不少，整體汽車銷量也回復按年增長，當中以豪華車增長更快。中升控股主力經銷豪華車，因此過往數年也受惠於這轉變，其代理的品牌中，奔馳及寶馬在華銷量於今年第二季按年升幅分別達22%及17%，7月銷量升幅分別達25%及26%；主打的雷克薩斯（Lexus）於今年3至6月每月銷量皆按年錄得正增長，於6月銷量更超越美國市場，成為全球第一大市場。
如先前分析，貨如輪轉及現金運用對汽車經銷行業可說更重要，中升控股上半年的存貨周轉天數，由去年同期的32天微升至33天；應收賬周轉天數由去年同期的4天略增至5天，正面情況得以維持。售後服務毛利率較高，是汽車經銷行業的增長催化劑，中升控股上半年的售後服務收入佔整體為14.5%，比去年同期的13.8%略高；不過金額按年增長只有6%，明顯低於2019年全年按年增幅14%，相信下半年可改善復常。
中升控股的二手車業務會是另一個未來增長點，稅務優惠等國策推動更成助力，今年上半年交易量按年升34%，全國二手車市場交易量卻按年下跌20%，可見其客戶及銷售網絡為集團的一大優勢。
不過，若說業績亮麗，中升控股仍然給美東汽車比下去。美東汽車上半年收入按年增長23.5%，毛利升18.3%，毛利率由去年同期的10.1%降至9.7%；純利按年漲27.6%，純利率由去年同期的3.4%升至3.6%。美東汽車的豪華車收入佔整體約85%，明顯比中升控股的55%高，相信為主因之一。
美東汽車上半年的存貨周轉天數由去年同期的22天跌至16天，應收賬周轉天數由去年同期的3天微升至4天，當中存貨周轉天數持續改善至16天的低位，完全吻合管理層認為降低存貨及貨如輪轉是汽車經銷行業勝負分野。
中升有望晉身藍籌
美東汽車上半年的售後服務收入佔整體為11.4%，比去年同期的12.1%略低；不過金額按年增長達16%，明顯高於中升控股的6%增幅。
中升控股於中國汽車經銷行業的規模可謂數一數二，市值達1000億港元，不排除不久將來有成為恒指成份股。美東汽車市值雖只達300億港元，但行業內增長最快，估值水平最高，與中升各擅勝場。
執筆之時，筆者及其客戶持有中升控股及美東汽車
作者簡志健（紅猴），為持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
訂戶登入
