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2020年8月20日

盧志威 鴻鵠財誌

不賺錢馬斯克 vs 股神畢非德

股神畢非德最近被網民稱為「巴廢老」,原因是投資航空股失利,在低位止蝕,令支持者損失慘重,故此淪為廢老;最近又買入金礦股,短期之內刺激金價上升。由於股神過去幾年一直看淡黃金,上季度突然買入,被視為大幅轉向。

參考紀錄,上次股神買入貴金屬應該是2000年科網股爆破之前,大手買入白銀,成為白銀最大的投資者,並在2006年退出這項投資。從1998年起計,投資長達8年,回報約3倍,平均每年回報約15%,當然之後白銀價格未見頂,又是另外一個故事。不論這次買入黃金的指令,是由股神或者旗下基金經理提出,股神出手的次數不多,但往績紀錄是值得信賴的。

創新及銷售推高估值

最大的瑕疵是近期股神手氣不佳,幾個交易都要虧損,連續幾次開細,要博開大有壓力,但是筆者本來就覺得長期黃金應該要大升,甚至於本欄連續多次提到黃金的值博率,所以就算得知這個新資訊,都會繼續堅持下去,因為除了科網股之外,最具值博率的資產應該是貴金屬。

另外一則有關股神的新聞,是馬斯克(Elon Musk)的身家已經超越股神,進佔全球第四位。目前全球首幾位富豪全部都來自互聯網企業,特別是馬斯克近年多次挑戰股神,顯示新一代跟股神在理念上的差異。

股神一直推崇的價值投資是,要買入有盈利的公司,能產生現金流,並且能夠提供派息,現代的投資理念亦以此為基礎,無論使用盈利、資產值、派息對資產的現金流作出估值,最後都要買入有錢賺的公司。

但是馬斯克的公司基本上都不賺錢,靠着做創新科技及銷售推動估值上升,而隨着公司規模不斷擴大,債務亦隨之上升,這種方式完全不符合價值投資的一套,所以在馬斯克的商業生涯之中,引來不少對手挑戰,兩年前更因推特胡亂發文,要辭任董事長,是一個從傳統角度絕對不應該擊敗股神的人物。

債務帶動增長 量寬造就成功

但是現代社會對於股票的估值已經產生新的變化:第一,似乎對於穩定而又有增長的公司給予高估值;只有穩定沒有增長或是增長時快時慢的公司,完全不是市場杯茶,估值及股價的表現遠遠低於前者,所以導致市場升幅集中在某類型股票。

第二個特性是,市場接受以債務推動增長的公司,其實特斯拉和Netflix都屬於這一類,就是不太着重盈利,主要着重公司規模,亦不介意以債務推動增長,所以往往見到公司規模跟負債同步增長,而在量化寬鬆的大環境下,市場不吝嗇借錢,造就這種模式的成功。

索羅斯和畢非德都說過,目前是一個泡沫,但是這個泡沫可以維持多長時間,根本沒有人知道,往往要看爆破之時能否及時逃生,所以只能冷靜地密切留意各種訊號。

 

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